20221115-远东资信-2022年10月中国城投债市场运行报告_城投债发行量同比回升_信用利差走阔明显_16页_787kb

城投债市场10月运行总结

核心内容概述

2022年10月，中国城投债市场整体呈现发行量回升、净融资额增长的趋势，但信用利差走阔明显，区域分化依然显著。政策层面持续强调防范隐性债务风险，推动城投债市场规范化发展。同时，部分城投平台因违规行为受到自律处分，市场关注度有所提升。

主要观点

• 政策动态：财政部发布126号文，严禁通过国企购地虚增土地收入，进一步规范地方事业单位债务管理，防止隐性债务增加。
• 一级市场表现：10月城投债发行量达3889.92亿元，净融资额为774.1亿元，较去年同期增长。江苏、浙江、山东等省份为净融资主力区域，而云南、吉林、黑龙江等地净融资规模较小。
• 发行利率变化：发行利率整体下行，但5年期城投债利率上升，反映中长期融资成本压力。部分省份如陕西、贵州、黑龙江融资成本偏高。
• 二级市场利率与利差：到期收益率整体下行，但信用利差走阔，尤其1年期和5年期利差扩大明显，区域间利差差异显著，天津、云南等地利差扩大幅度较大。
• 特别关注区域：河南省作为经济大省，城投平台数量多、发债规模大，但部分地级市债务率较高，需持续关注其债务风险与融资能力。

关键信息

一、政策动态

1. 中央政策：

   • 严禁通过举债储备土地，防止国企购地虚增土地收入。
   • 强化地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增隐性债务。

2. 地方政策：

   • 各地持续强调防范隐性债务风险，如绍兴市鼓励存量资产盘活，江苏省限制政府投资基金变相举债，深圳市全面排查隐性债务业务。

二、一级市场表现

1. 发行与到期：

   • 10月共发行527只城投债，发债主体415家，发行量3889.92亿元，偿还量3115.81亿元，净融资额774.1亿元。
   • 江苏、浙江、山东为净融资主要区域，北京净融资同比增幅最大。

2. 债券类型与期限：

   • 10月以私募公司债为主，1-3年期债券占比高，部分发行期限超过20年。
   • 各级别城投债发行规模分布中，AA+级别占比最高，AAA级次之。

3. 区域表现：

   • 多数省份发行量和净融资额环比上升，但部分区域如天津、重庆、云南等地净偿还量超过发行量。
   • 10月净融资为负的省份有11个，但多数省份净融资同比上升。

三、二级市场利率与利差分析

1. 到期收益率：

   • 不同期限与评级的城投债到期收益率整体下行，但1年期和5年期利差走阔幅度较大。
   • AAA级、AA+级、AA级和AA-级城投债利差分别走阔5.18BP、10.18BP、12.18BP和15.186BP。

2. 区域利差：

   • 13个省份城投债信用利差走阔，其中天津（+35BP）利差扩大最明显，云南（+26BP）也持续走阔。
   • 信用利差收窄的区域较少，且幅度较小，均在5BP以内。

四、特别关注信息

1. 信用级别调整：

   • 本月仅有一家城投公司（南昌市交通投资集团有限公司）主体评级上调。

2. 负面公司动态：

   • 商丘市发展投资集团有限公司因募集资金未按约定使用被交易商协会警告并暂停债务融资工具相关业务3个月。
   • 襄阳市住房投资有限公司因信息披露不实被警告并责令整改。

3. 推迟或取消发行：

   • 本月共13只城投债取消发行，原计划发行规模为94.25亿元，无推迟发行的城投债。

4. 特别关注区域——河南省：

   • 河南省城投债发行量排名第7，发债规模较大，但财政自给率较低。
   • 河南省地方政府债务率（宽口径）较高，但整体信用资质尚可。
   • 郑州市债务率最高，但其城投平台主体评级集中在AA+和AA级别，整体风险可控。

总结与展望

10月城投债市场整体呈现发行量回升、净融资额增加的趋势，但信用利差走阔，区域分化明显。政策层面持续收紧，防止隐性债务风险。河南省作为经济大省，其城投债市场表现值得关注，尤其需防范部分地级市债务率偏高带来的风险。未来，随着政策的进一步落实，城投债市场可能面临更严格的监管环境，同时需关注融资成本与区域信用风险的变化。