20220831-国盛证券-华鲁恒升-600426.SH-景气回落彰显业绩韧性_看好中长期确定性成长_3页_344kb
报告摘要
华鲁恒升 (600426.SH) 总结
核心内容概述
华鲁恒升在2022年上半年实现营收165.34亿元，同比增长42.38%，归母净利润45.10亿元，同比增长18.64%。其中，二季度营收84.18亿元，同比增长27.38%，环比增长3.73%；归母净利润20.81亿元，同比下降6.49%，环比下降14.33%。公司整体业绩符合市场预期。
主要观点
业绩表现
- 上半年业绩稳健：尽管部分产品价格下跌，公司通过降本增效和柔性联产模式，上半年业绩依然保持增长。
- 二季度盈利承压：由于醋酸、丁辛醇等产品价格下跌，以及纯苯等原料价格上涨，导致二季度毛利率和净利率环比下滑。
- 经营现金流强劲：上半年经营现金流净额达44.46亿元，同比增长98.52%，主要受益于销售收入的增加。
投资与激励
- 限制性股票激励：公司拟向27名核心技术、经营、管理和技能骨干授予84万股限制性股票，授予价格为17.13元/股，占总股本的0.04%。
项目进展
- 荆州基地建设：荆州基地一期项目投资115.28亿元，预计2023年底投产；二期项目拟投资50亿元，建设内容包括10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBAT等。
- 德州基地优化：德州基地持续推进降本增效，同时向高附加值产品延伸，布局新材料领域。
关键信息
财务预测
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为76.01亿元、83.10亿元、100.49亿元，EPS分别为3.60元、3.93元、4.76元。
- 估值指标：对应PE分别为8.2倍、7.5倍、6.2倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期稳步提升。
财务数据
- 营业收入：2022年预计278.54亿元，同比增长4.6%；2023年预计321.52亿元，同比增长15.4%；2024年预计415.44亿元，同比增长29.2%。
- 归母净利润：2022年预计76.01亿元，同比增长4.8%；2023年预计83.10亿元，同比增长9.3%；2024年预计100.49亿元，同比增长20.9%。
- 研发投入：2022年研发费用预计2.61亿元，同比增长95.13%，显示公司加大技术投入。
- 在建工程：2022年在建工程投入18.47亿元，同比增长49.02%，主要用于新材料项目建设。
财务比率
- 毛利率：2022年预计为36.9%，较2021年略有下降。
- 净利率：2022年预计为27.3%，较2021年略有下降。
- ROE：2022年预计为25.1%，较2021年有所下降。
- P/E：2022年为8.2倍，2023年为7.5倍，2024年为6.2倍。
- P/B：2022年为2.1倍，2023年为1.6倍，2024年为1.3倍。
风险提示
- 产品价格波动：化工产品价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
- 项目进度风险：新项目投产进度不及预期可能影响业绩增长。
- 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能增加成本压力。
- 安全生产风险：安全生产事故可能带来经济损失和声誉影响。
投资建议
- 维持“买入”评级：公司中长期确定性成长良好，盈利预测乐观，估值持续走低，投资价值凸显。
股票信息
- 行业：化学原料
- 前次评级：买入
- 8月30日收盘价：29.40元
- 总市值：62,400.91百万元
- 总股本：2,122.48百万股
- 自由流通股占比：99.37%
- 30日日均成交量：15.66百万股
股价走势
- 附有股价走势图，显示股价走势。
分析师信息
- 分析师：王席鑫、孙琦祥、杜鹏
- 执业证书编号：S0680518020002、S0680518030008、S0680520090001
- 邮箱：wangxixin@gszq.com、sunqixiang@gszq.com、dupeng@gszq.com
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