20210329-群益证券-华鲁恒升-600426.SH-煤化工龙头再度起航_21年业绩可期_3页_202kb

华鲁恒升 (600426.SH) 总结

核心内容

华鲁恒升是一家以煤化工为主导的龙头企业，拥有显著的成本优势和市场竞争力。2021年3月29日，公司A股价为37.22元，当前目标价为45元，维持“买进”评级。公司作为煤化工行业标杆，具备良好的成长潜力，尤其在宏观经济复苏和化工品价格回升的背景下，未来业绩有望持续改善。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收131.15亿元，同比减少7.6%；归母净利润17.98亿元，同比减少26.7%。2020年第四季度业绩环比显著改善，Q4营收同比增长33.5%，净利润同比增长31.4%。
• 产品价格回升：2020年第四季度以来，化工品价格大幅回升，公司主要产品如尿素、DMF、己二酸、醋酸等价格均有显著上涨，预计2021年公司盈利能力将明显提升。
• 成本优势与市场地位：公司作为煤化工龙头企业，具备成本优势和柔性联产能力，能有效抵御市场波动风险。2020年通过逆势扩张，国内DMF市场占有率提升至33%以上，巩固行业领先地位。
• 新增项目支撑增长：2021年2月，公司16.66万吨精己二酸品质提升项目投产，30万吨酰胺及尼龙材料项目预计12月投产，将为公司带来新的业绩增长点。
• 长期发展布局：公司提前投资115亿元，布局湖北荆州第二基地，扩大煤气化优势业务，助力中长期发展。在碳中和背景下，公司有望进一步扩大市场份额。
• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为29.2/35.5/39.4亿元，同比增长分别为62.18%、21.70%、11.05%。对应EPS分别为1.79/2.18/2.42元，A股市盈率分别为21/17/15倍。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价（2021/3/29）：37.22元
• 上证指数（2021/3/29）：3435.30
• 股价12个月高/低：52.58/14.82
• 总发行股数（百万）：1626.66
• A股数（百万）：1622.44
• A市值（亿元）：603.87
• 主要股东：山东华鲁恒升集团有限公司（32.19%）
• 每股净值（元）：9.51
• 股价/账面净值：3.91
• 一个月股价涨跌（%）：-16.7

产品组合

• 肥料：28.7%
• 多元醇：21.8%
• 有机胺：21.0%
• 其他化工产品：16.3%
• 醋酸及衍生品：12.2%
• 己二酸及中间品：10.2%

机构投资者占比

• 基金：4.9%
• 一般法人：39.2%

风险提示

1. 公司产品价格不及预期
2. 新建项目进度不及预期

投资评等说明

附表数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）