20210315-光大证券-航空股大涨及航空运输业2021年2月经营数据点评_需求恢复推动航空股价修复_减费放权提升航司盈利能力_7页_583kb

行业研究总结：航空运输业2021年2月经营数据及投资建议

核心内容

2021年3月15日，航空（中信三级）指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数3.2个百分点，在285个中信三级指数中排名第三。主要航空股如南方航空、东方航空、中国国航分别上涨9.97%、7.92%、4.93%。吉祥航空和华夏航空年初以来涨幅居前，分别上涨35.36%和33.99%。这表明航空股在市场中表现突出，行业基本面有所修复。

主要观点

1. 国内航空需求拐点已至

• 春运期间需求低迷：由于疫情反复和“就地过年”政策，2021年春运前27天单日旅客发送量同比下降超70%。
• 后期需求快速回升：春运最后一天（3月8日）全国旅客发送量同比下降52.9%，民航旅客发送量同比仅降17.8%，较2020年农历同期增长319.7%。
• 疫情防控成效显著：2月22日全国中高风险地区清零，3月16日起低风险地区人员进京无需核酸检测或隔离，推动国内航空需求逐步恢复。
• 未来需求释放预期：清明、五一、暑运等节假日需求有望集中释放，进一步拉动航空运输市场。

2. 海外航空需求恢复预期增强

• 疫苗接种率提升：截至3月13日，美国、英国疫苗接种率均超过30%。
• 政策逐步放宽：英国计划于2021年6月21日全面解封，美国计划于5月1日前实现全民疫苗接种，7月4日前接近正常状态。
• 旅行限制有望解除：国际航线“五个一”政策预计下半年逐步放开，海外航空需求将进入恢复通道。
• 行业前景乐观：随着疫苗接种、疫情控制和旅行限制放宽，航空业基本面有望同步反转，特别是海外航线相关公司盈利弹性较大。

3. 行业基本面改善

• 运输指标快速增长：2021年2月，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比增长99.3%、187.1%、54.7%。
• 恢复程度仍较低：运输总周转量恢复至2019年同期的52.1%，旅客运输量恢复至44.5%。
• 政策支持：民航总局表示力争全年运输总规模恢复至疫情前80%以上，旅客运输量恢复至90%左右，货邮运输量与疫情前基本持平。
• 降费政策延续：机场管理机构和空管单位继续免收部分航空性业务收费和地面服务收费，政策优惠暂定至2021年6月30日。

4. 新规释放航司经营灵活性

• 《公共航空运输旅客服务管理规定》颁布：允许航司自主制定行李和餐食服务标准，实现差异化定价，提升盈利能力。
• 行业降费政策：延续机场收费、空管收费和航空煤油差价优惠政策，进一步减轻航司成本压力。

关键信息

• 行业评级：维持“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空。
• 盈利预测：部分公司EPS和PE数据显示，航司盈利预期逐步向好，如吉祥航空2021年EPS预计为0.18元，PE为85倍。
• 风险提示：
  • 新冠疫情持续时间超出预期；
  • 宏观经济大幅下滑；
  • 油价大幅上涨；
  • 人民币汇率剧烈波动；
  • 极端天气或群体事件影响旅客出行。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。采用的估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅向特定客户传送，版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。

联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期写字楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼