航空运输行业专题：观察复苏特征，海外航司运价全面上行_20页_2mb

航空运输行业复苏特征分析

核心内容

• 全球民航复苏：2022年初奥密克戎毒株冲击后，全球民航业开启全面复苏，进入相对稳定状态，运营表现平稳向上。
• 我国民航复苏节奏：我国民航业复苏启动滞后于海外约三个季度，但已开始显著复苏，国内航线航班量恢复至2019年同期水平，国际航线恢复至20%左右。
• 运价强劲：尽管运量未完全恢复，但海外航司运价表现强势，尤其是2022年第二季度后，运价大幅上涨，部分航司运价涨幅达30%以上。
• 供需反转预期：随着疫情结束，我国民航需求稳步复苏，供需关系有望从供大于求转向供需平衡，进而出现供不应求，推动运价显著提升。
• 投资建议：继续看好民航行业周期反转，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。

主要观点

• 海外航司的复苏经验可作为我国民航业复苏节奏的参考。
• 我国国内航线运价保持强势，国际航线有望持续恢复。
• 随着需求回暖，2023年运价坚挺可能预示2024年景气周期的到来。
• 2020-2022年飞机引进速度放缓，行业供给增长有限，未来可能维持低增速。

关键信息

• 海外航司复苏情况：

  • 美国四大航：截至2022年四季度，运价相比2019年上涨20%左右，部分航司涨幅达30%。
  • 日本航空与全日空：运价相比2019年上涨10%左右，国际航线运价增长显著。
  • 德国汉莎航空：运价涨幅达30%以上，经营利润降幅收窄。
  • 印度靛蓝航空：运价相比2019年上涨34.7%，扣汇经营利润同比增长85.1%。

• 我国民航复苏情况：

  • 国内航线：航班量已恢复至2019年同期水平，有望在2023年夏秋换季进一步放量。
  • 国际航线：恢复至2019年同期的20%，并持续加班。
  • 运价表现：国内航线运价保持强势，主要得益于春节后公商务客流增长和发改委限折令。

• 供需变化趋势：

  • 2020-2022年飞机引进放缓，行业供给低速增长。
  • 随着疫情结束，需求回暖，供需关系将逐步从供大于求转向供不应求，运价有望显著提升。

• 投资建议：

  • 推荐关注春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。
  • 投资评级为“买入”，基于对运价坚挺和需求回暖的预期。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 油价与汇率剧烈波动
• 安全事故

图表目录

• 图1：美国民航业客流恢复比例走势
• 图2：美国民航业运价相比19年表现
• 图3：美国航空运营数据
• 图4：美国航空业绩表现
• 图5：美国航空运价表现
• 图6：美国航空单位成本表现
• 图7：达美航空运营数据
• 图8：达美航空业绩表现
• 图9：达美航空运价表现
• 图10：达美航空单位成本表现
• 图11：美联航运营数据
• 图12：美联航业绩表现
• 图13：美联航运价表现
• 图14：美联航单位成本表现
• 图15：西南航空运营数据
• 图16：西南航空业绩表现
• 图17：西南航空运价表现
• 图18：西南航空单位成本表现
• 图19：日本国内线旅客量相比2019年恢复比例
• 图20：日本国际线旅客量相比2019年恢复比例
• 图21：日本航空运营数据
• 图22：日本航空业绩表现
• 图23：日本航空运价表现
• 图24：日本航空国内、国际线RASK表现
• 图25：全日空运营数据
• 图26：全日空业绩表现
• 图27：全日空运价表现
• 图28：全日空国内、国际线RASK表现
• 图29：汉莎航空运营数据
• 图30：汉莎航空业绩表现
• 图31：汉莎航空运价表现
• 图32：汉莎航空单位成本表现
• 图33：印度民航国内线旅客量及同比增速
• 图34：印度民航国内线月度旅客量走势
• 图35：靛蓝航空运营数据
• 图36：靛蓝航空业绩表现
• 图37：靛蓝航空运价表现
• 图38：靛蓝航空单位成本表现
• 图39：民航国内航线客运航班量
• 图40：民航国际地区航线客运航班量

行业研究结论

• 航空运输行业正处于复苏阶段，运价表现强劲，盈利预期乐观。
• 海外航司的复苏经验表明，运价增长是推动业绩恢复的关键因素。
• 我国民航业有望在2023年继续复苏，运价保持坚挺，未来可能进入景气周期。
• 投资建议为“超配”，推荐关注国内主要航空公司。