20230528-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团Q1业绩点评报告_收入利润均超预期_单季利润创历史新高_5页_935kb

一、业绩亮点

1. 收入利润超预期

   • 2023Q1营收586亿，YoY+267%，QoQ-25%，超一致预期199%。
   • Non-IFRS净利润549亿，YoY+1716%，QoQ+562%，创历史新高。

2. 核心业务表现

   • 外卖+闪购：收入333.5亿元，YOY+261%。外卖单量379亿单，外卖OPM达167%，主要受益于运力优化和单均价提升。
   • 到店酒旅：GTV同比增长超52%，经营利润45.8亿，OPM达48%，盈利表现超预期。

3. 估值与目标

   • 分部估值法合理市值约9377亿港元，目标价171港元，较当前股价有355%空间，维持“买入”评级。

二、分业务分析

• 核心本地商业：收入利润双超，经营利润率达220%。
• 外卖业务：单均配送成本改善，收入增速高于单量增速，AOV提升至78元，单均收入增长81%。
• 闪购业务：单量增长迅速，收入增速达692%，AOV与变现率驱动利润改善。
• 到店酒旅：Q2受补贴压力拖累，但仍预计保持高增长（Q2收入YoY+581%）。

三、投资建议

• 估值假设：外卖25倍PE、闪购45倍PS、到店12倍PE，新业务估值0.5倍GMV。
• 风险因素：消费恢复不及预期、竞争加剧（如抖音）、监管变化。

四、关键数据

• 财务预测：2023/24/25年收入2828/3488/4125亿元，Non-IFRS利润235/416/557亿元。
• 估值指标：Non-IFRS PE从244降至1166倍，目标价171港元，股价空间355%。