20241201-兴证国际证券-美团-W-03690.HK-业绩持续超预期_海外投入加大_5页_854kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）总结

核心内容

美团-W（03690.HK）在2024年Q3展现出强劲的业绩表现，同时持续推进海外业务布局。公司整体表现稳健，核心业务持续增长，新业务亏损收窄，盈利能力显著提升。此外，公司积极进行股票回购，增强投资者信心，并获得多家评级机构上调信用评级，显示出市场对其未来发展的认可。

主要观点

业绩超预期：2024年Q3美团实现收入936亿元，同比增长22.4%，高于市场预期。经营利润达137亿元，同比增长307.5%，经营利润率提升至14.6%。经调整净利润128亿元，同比增长124.0%，经调整净利润率提升至13.7%。
核心业务增长：核心本地商业收入694亿元，同比增长20.2%，经营利润增长显著。新业务分部收入242亿元，同比增长28.9%，亏损同比收窄79.9%至10亿元。
到家业务表现强劲：即时配送订单量达71亿笔，同比增长14.5%，日均单量突破7693万笔。美团闪购日均单量突破1000万单，交易用户数和交易频次均实现双位数增长。
到店业务回升：受益于国家消费刺激政策，到店酒旅业务订单量同比增长超50%，神会员计划成效显著，使用“美团神券”的订单比例持续上升。
海外市场布局：KeeTa在沙特利雅得正式上线，业务处于早期阶段但发展潜力较大。公司预计全球扩张将增加相关投入，以支持海外市场的进一步发展。
股票回购与融资：公司已回购超6亿美元股票，今年累计回购约4.2%的股份。9月发行25亿美元优先票据，获得更多现金储备以支持业务发展和股东回报计划。
财务指标改善：经调整净利润率从8.4%提升至15.1%，ROE从9.1%提升至19.6%。PE从41.04倍下降至14.26倍，PS从3.45下降至2.16，显示估值逐步合理化。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司核心业务稳健增长，盈利能力提升，同时积极拓展海外市场，具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2023A为276,745百万元，预计2024E为337,075百万元，2025E为388,244百万元，2026E为442,372百万元。
经调整净利润：2023A为23,253百万元，预计2024E为44,254百万元，2025E为54,180百万元，2026E为66,937百万元。
经调整净利润率：从8.4%提升至15.1%。
每股资料：经调整EPS从3.78元提升至10.87元。
资产负债情况：净资产负债率从92.8%下降至56.9%，资产负债率从47.8%上升至247.8%。

投资建议

评级：买入（维持）
理由：公司核心业务稳健增长，盈利能力不断提升，同时积极探索海外市场，注重股东回报，财务状况良好，现金流稳定。

风险提示

餐饮行业复苏不及预期
本地生活市场竞争加剧
新业务减亏不及预期

附表摘要

资产负债表

资产总计：预计从2023A的293,030百万元增长至2026E的490,810百万元。
现金及现金等价物：预计从2023A的33,340百万元增长至2026E的164,362百万元。
负债合计：预计从2023A的141,073百万元增长至2026E的178,024百万元。
总权益：预计从2023A的151,956百万元增长至2026E的312,784百万元。

现金流量表

现金净变动：预计从2023A的13,077百万元增长至2026E的49,286百万元。
经营活动现金流：预计从2023A的40,522百万元增长至2026E的61,939百万元。
投资活动现金流：预计从2023A的-24,664百万元下降至2026E的-17,152百万元。
融资活动现金流：预计从2023A的-2,781百万元增长至2026E的4,500百万元。

利润表

净利润：预计从2023A的13,858百万元增长至2026E的58,313百万元。
经营利润：预计从2023A的13,416百万元增长至2026E的64,291百万元。
税前利润：预计从2023A的14,022百万元增长至2026E的64,793百万元。
毛利润：预计从2023A的97,191百万元增长至2026E的163,678百万元。

主要财务比率

收入增长率：预计从2023A的25.8%下降至2026E的13.9%。
毛利润增长率：预计从2023A的57.4%下降至2026E的17.1%。
经调整净利润增长率：预计从2023A的722.5%下降至2026E的23.5%。
PE：预计从41.04倍下降至14.26倍。
PS：预计从3.45下降至2.16。

总结

美团-W（03690.HK）在2024年Q3展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，核心业务和新业务均表现良好。公司持续进行股票回购，获得融资支持，进一步增强了市场信心。同时，公司积极拓展海外市场，尤其是KeeTa在沙特利雅得的上线，显示出其在全球市场的战略布局。财务指标改善，估值逐步合理化，公司维持“买入”评级。投资者应关注其核心业务的持续增长、新业务减亏情况以及海外市场的拓展成效。

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