20250221-开源证券-阿里巴巴-W-09988.HK-港股公司信息更新报告_电商盈利超预期改善_全面布局AI驱动价值重估_3页_542kb

阿里巴巴-SW（09988HK）2025年2月21日维持“买入”投资评级。当日股价13850港元，总市值约26,325亿港元，流通股19008亿股，近3个月换手率高达2909%。

报告显示淘天货币化率持续改善，客户管理收入同比增长94%，主要得益于技术服务费贡献增量及全站推渗透率提升；云业务收入同比增13%，AI相关产品连续6个季度实现三位数增长；FY2025Q3整体业绩好于预期，non-GAAP净利润同比增长6%。

公司战略重心聚焦电商与AI业务，重点措施包括：

1. 淘天平台拟通过广告产品迭代和技术服务费扩张，预计2025年货币化率将回升
2. 国际商业集团持续布局欧洲及海湾市场，B2C业务有望在2026年实现季度盈亏平衡
3. 全面推进AI战略，三年云与AI基础设施投入将超越过去十年总和
4. 股东回报计划拟回购207亿美元股份（约当前市值6%）

估值方面，预测FY2025-2027年调整后净利润分别为151/171/189亿元，对应摊薄EPS8.1/9.4/10.6元，当前股价分别对应151/131/115倍PE。分析师认为国内电商份额趋于稳定，货币化率有望回升，叠加国际电商高速增长及AI投入，维持原评级。

风险提示包括行业竞争加剧、宏观经济波动、组织调整不及预期及监管变动等可能影响公司价值的因素。