A股市场年度策略_2019_转机之年_37页_3mb

报告摘要

2019年A股市场年度策略总结

核心内容

2019年被视为A股市场的“转机之年”，在经历2018年的惨烈调整后，利空因素逐渐反应，风险逐步缓解，正面因素不断积聚，尤其是资本市场的定位发生重要转变。预计2019年经济、流动性与资本市场将出现长周期的重要转折，成为转机之年。

主要观点

全球经济疲软制约货币政策紧缩：全球流动性收紧周期可能迎来转折，紧缩幅度和节奏将弱于预期。海外可能经历从主动收紧到停止收紧再到政策放松的过程。
国内经济下行方向明确：三驾马车（消费、出口、投资）均面临压力，其中投资端仍需依赖基建支撑。宏观政策逆周期调节力度强化，财政政策更加积极，货币传导更加顺畅。
A股进入战略机遇期：尽管盈利下行和海外市场波动仍会影响A股，但当前估值水平显示出长期配置性价比。资本市场将从存量博弈进入双向扩容，迎来巨大增量。

关键信息

海外市场分析

全球流动性退潮，但经济疲软制约货币政策紧缩节奏。
美联储加息节奏可能放缓，全球流动性收紧周期接近尾声。
美国经济疲软可能引发美股调整，对全球资本市场产生影响。
外资持续流入A股，对市场影响显著，成为重要的增量资金来源。

国内市场分析

经济下行压力加大，居民和企业资产负债表恶化，消费和投资需求受抑制。
“房住不炒”政策下，地产政策不会全面放松，但边际放松已在途。
基建投资增速止跌企稳，成为稳增长的重要抓手。
财政政策更加积极，地方政府专项债发行规模持续增加，为基建投资提供支撑。

资本市场展望

A股估值处于历史低位，盈利下行已部分被纳入预期，配置性价比凸显。
外资、社保养老金、理财资金等长线资金持续入场，推动A股市场发展。
资本市场战略地位提升，政策环境明显改善，成为经济托底的重要工具。

行业配置建议

1. 对冲预期下的逆向选择：建筑、券商、地产

建筑：经济下行期政策刺激的重要抓手，政策发力确定性最强，推荐低估值建筑央企和优质民企龙头。
券商：行业冰点已至，中期复苏可期，推荐综合能力强、业务转型领先的头部券商。
地产：基本面与政策面博弈，左侧布局时点已至，推荐集中度提升、融资环境更优的一二线龙头房企。

2. 外资驱动下的确定性方向：必选消费龙头

外资是过去两年最重要的增量资金，对国内市场话语权提升，成为行业轮动的新驱动。
外资持续配置A股，带动必选消费龙头表现突出，建议关注消费板块中具有长期增长潜力的龙头企业。

3. 弱周期下的景气改善品种：5G、新能源车、军工、游戏、贵金属

5G：战略地位提升，预计2020年产业规模达万亿级，优选赛道迎接商用周期。
新能源车：产销量创新高，具备长期增长潜力。
军工：基本面反转延续，抗周期属性凸显。
游戏：政策面边际改善，行业环境中期向好。
贵金属：逆衰退与抗波动首选配置品种，黄金上涨概率和幅度居于各类资产首位。

风险提示

贸易摩擦超预期发酵
宏观经济超预期波动
政策刺激力度不及预期
新兴市场国家风险暴露

图表目录（摘要）

美、日、欧央行总资产状况
美、日、欧基准利率水平
美、日、欧央行合计总资产变动
欧元区非金融部门杠杆率
欧洲GDP增速与PMI走势
美国房地产销售状况
税改对企业盈利能力的影响
美国不同年龄段住房支出
美国主要购房人群增速
美国房价相对收入位置
美国地产投资趋势
中国居民部门杠杆率
中美日私人非金融部门债务偿付比率
进出口增速
对新兴市场出口增速
全球经济走弱影响
对美出口集装箱指数
固定资产投资分项拉动
地产、制造业和基建投资增速
地产投资对土地购置的依赖
土地市场降温
地产“抢开工、慢施工、少竣工”趋势
制造业投资增速
高技术制造业增速
美国各部门负债占GDP比重
中国政府部门杠杆比率
2019年财政压力
地方政府专项债发行规模
全国房贷利率与地产销售趋势
四季度地产数据走弱
地产板块收益与政策和基本面关系
外资持股比例上升
贸易摩擦对美国GDP的影响
A股市场PE估值水平
全球主要市场PE估值对比
A股行业PE估值水平
外资持股市值扩张
养老基金资产配置比例
MSCI扩容增量资金估算
新型理财业务发展
中国居民财富配置比例
金融机构理财产品占比
外资与A股市场相关性

作者信息

分析师：张启尧
执业证书编号：S0680518100001
邮箱：zhangqiyao@gszq.com

总结

2019年A股市场将经历震荡，结构将成为影响收益的关键。随着全球经济疲软和国内政策放松，资本市场迎来战略机遇期，从存量博弈转向双向扩容。外资、社保养老金、理财资金等长线资金持续入场，为市场提供支撑。行业配置上，建筑、券商、地产、必选消费龙头及弱周期景气改善品种值得关注。整体来看，2019年将是A股市场从熊市末尾走向长期牛市起点的重要转折点。

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