A股策略展望：海外动荡，更加确认“8月转机”的临近-240804-兴业证券-12页_733kb

A股策略展望总结：8月转机临近，核心资产或迎修复

核心内容

2024年8月4日发布的《从过度防御转向攻守兼备——A股策略展望》报告，分析了当前A股市场面临的国内外环境，并对未来市场走势作出积极判断。报告指出，随着海外市场的动荡加剧，中国资产正迎来海外资金的增配，A股市场风险偏好有望在8月进入修复阶段，市场风格将从过度防御转向攻守兼备。

主要观点

1. 海外动荡，确认“8月转机”临近

• 风险偏好修复：类债型低波红利龙头的超额收益开始收敛，表明市场已逐步脱离过度防御状态，开始寻找新方向。
• 积极因素变化：
  1. 政策层面：三中全会和政治局会议持续释放积极信号，政策宽松有望继续落地。
  2. 季节性预期：二季度通常是全年预期最悲观的阶段，三季度大概率好转。
  3. 财报季影响：因市场风险偏好较低，业绩空窗期已纳入较多负面预期，财报季可能成为风险偏好修复的窗口。
  4. 资金流入：近期ETF加速流入，尤其是沪深300ETF，对核心资产形成支撑。
• 海外资金回流：在美联储加息预期和美元拥挤交易松动的背景下，中国资产性价比凸显，成为全球资金的新选择。

2. 市场风格将从过度防御转向攻守兼备

• 历史类比：类似4月下旬-5月中旬，市场风险偏好修复后，风格从高股息向高景气、高ROE扩散。
• 当前趋势：市场正逐步从红利板块向核心资产、“15+3”、出海链等高景气、高ROE方向扩散。
• 风格扩散有限：在高胜率投资时代，风格扩散主要体现在大盘龙头的beta中，不支持小微盘或主题炒作风格。

3. 看多核心资产：风险偏好温和修复 + 资金统一战线强化

• 风险偏好修复：市场情绪从极度悲观逐步转向温和修复，核心资产、“15+3”风格高度适配。
• 资金动向：
  1. ETF流入：7月以来，股票型ETF净流入规模显著，沪深300ETF净流入达1144.1亿元。
  2. 基金持仓集中：主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100大重仓股的市值占比持续提升，显示对行业龙头的偏好。
  3. 行业集中度提升：申万31个一级行业中，前1/2/3大市值个股的持仓比例环比提升，行业龙头持续受到青睐。

4. 关注“15+3”：新时代核心资产的筛选标准

• 定义：“15+3”指净利润增速达到或接近15%，股息率不低于3%的资产。
• 优势：兼具高景气、高ROE与高股息，是顺应当前经济与市场环境的核心资产。
• 筛选条件（放宽版）：
  1. 中证800成分股，市值不低于300亿；
  2. 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于10%；
  3. 2023年股息率不低于2.5%。

关键信息

• 时间线：市场已进入高胜率投资时代，当前风险偏好修复窗口可能在8月开启。
• 资金动向：ETF流入集中于沪深300ETF，外资边际回流，支持核心资产。
• 政策信号：三中全会、政治局会议释放积极信号，政策宽松措施有望持续落地。
• 市场风格：从高股息向高景气、高ROE扩散，但不会回归小微盘或主题炒作风格。
• “15+3”资产池：报告提供“15+3”筛选标准，具体名单需联系兴证策略团队获取。

风险提示

• 经济数据波动；
• 政策超预期收紧；
• 美联储超预期加息。

图表摘要

• 图表1：类债型低波红利资产超额收益收敛，市场开始脱离过度防御；
• 图表2：人民币汇率快速升值，中国资产吸引力增强；
• 图表3：外资边际回流，支持核心资产；
• 图表4：交易盘回流避险，市场情绪逐步修复；
• 图表5：4月底市场出现风险偏好改善驱动的修复行情；
• 图表6：主要板块、赛道拥挤度情况，显示市场风格轮动；
• 图表7：7月以来ETF净流入规模，沪深300ETF表现突出；
• 图表8：主动偏股型基金持股市值前N大重仓股市值占比提升；
• 图表9：申万一级行业前N大市值个股持仓比例上升，行业龙头更受青睐。

总结

当前A股市场正面临从过度防御向攻守兼备的风格转换，8月或将成为风险偏好修复的重要节点。核心资产及“15+3”风格有望受益，成为资金配置的重点。同时，政策宽松、资金流入、海外资金回流等积极因素正在汇聚，为市场提供支撑。未来市场风格将更倾向于大盘龙头，而非小微盘或主题炒作。