A股市场11月份投资策略报告：流动性边际改善，风格趋向均衡-20191105-渤海证券-21页_1mb

A股市场11月投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年11月A股市场的投资环境，指出尽管外部经济环境仍存在不确定性，但国内政策调控初见成效，市场风格趋向均衡，外资流入预期增强，为A股市场带来一定支撑。

主要观点

1. 外部经济环境

• 美国经济：消费仍为经济支撑核心，但私人投资对经济增长拉动有限，制造业PMI略有反弹，但整体仍处于温和下行趋势。
• 欧洲经济：制造业PMI持续回落，消费者信心指数低位徘徊，但英国脱欧风险降低带来一定缓和。
• 美联储政策：鹰派降息标志着预防式降息的结束，但资产购买行为仍将持续，全球流动性紧张与市场博弈仍在继续。
• 中美贸易摩擦：虽然第一阶段协议预期存在，但谈判尚未结束，仍对市场造成一定影响。

2. 国内经济与政策环境

• 经济表现：9月份固定资产投资小幅回落，房地产投资仍是支撑主力，制造业投资尚未恢复，基建投资有所改善。
• 财政政策：财政支出显著提升，政府加杠杆以稳增长，财政赤字率提升在所难免。
• 货币政策：尽管CPI高涨，但货币政策仍以辅助财政政策为主，重点在于维持流动性合理充裕。
• 改革推进：政策聚焦顶层设计，推进国家治理体系和治理能力现代化，优化营商环境成为重点。

关键信息

3. A股市场走势

• 业绩因素：A股（剔除金融）营收继续回落，但净利增速降幅收窄，显示盈利能力有所提升。
• 板块表现：主板营收与上期基本持平，创业板显著改善，中小板次之。ROE方面，主板有所回落，而中小创业板明显改善。
• 市场风格：大小风格短期趋向均衡，MSCI纳入权重提升将利好中大盘股，而Q3创业板业绩改善叠加Q4“弹坑效应”预期，提升小盘股的配置价值。

4. 资金流动

• 外资流入：11月外资流入预期维持高位，主要受中美贸易谈判缓和、美联储降息及MSCI纳入进程推动。
• 机构策略：国内机构因已有较好收益而趋向保守，但外资的持续流入为市场带来增量资金。

5. 行业配置建议

• 短期机会：通信、商业贸易、轻工制造、建筑装饰、纺织服装、电气设备等业绩改善明显的行业值得关注。
• 中长期机会：随着A股市场进一步开放，外资更偏好高ROE、稳定增长的行业，建议关注家用电器、银行、非银金融、房地产、建筑材料、食品饮料等。

图表信息

• 图1-图4：展示美国经济数据，如消费、私人投资、制造业PMI和消费者信心指数。
• 图5-图6：反映欧元区制造业和信心指数的下行趋势。
• 图7-图10：显示A股营收、净利及进出口数据。
• 图11-图16：分析固定资产投资、财政支出、企业债和城投债利差等数据。
• 图17-图20：呈现财政支出和赤字情况。
• 图21-图23：展示各板块营收和净利变化。
• 图24-图34：分析ROE、外资流入及MSCI纳入权重提升对市场的影响。
• 图35-图39：展示行业营收、净利及外资配置情况。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 国内经济下行超预期
• 改革不及预期

行业配置建议

• 短期配置：通信、商业贸易、轻工制造、建筑装饰、纺织服装、电气设备等业绩改善显著的行业。
• 中长期配置：家用电器、银行、非银金融、房地产、建筑材料、食品饮料等高稳定增长行业。

总结

综上所述，A股市场在11月将面临业绩改善与外资流入的双重驱动，市场风格趋向均衡，投资者可关注业绩改善与高ROE行业，以把握结构性机会。