2019年A股中期策略报告_外部风险阵痛期_做好自己待转机_30页_2mb

2019年A股中期策略报告总结

核心内容

2019年A股市场面临外部风险与内部经济压力双重挑战。外部方面，中美贸易争端持续发酵，美国采取多种手段对中国施压，包括贸易、政治、军事和技术层面的措施。内部方面，经济增长放缓、消费不振、投资托底需求增强等问题显现，导致市场整体估值处于历史中枢下方。

主要观点

外部风险：中美贸易争端加剧

• 贸易争端：自2018年起，中美双方多次就贸易逆差、关税等问题展开激烈博弈，美国多次提高对华商品关税，中国也采取相应的反制措施。
• 政治与军事压力：美国通过立法手段加强对台湾的支持，并在南海地区采取军事行动，对中国的战略安全构成威胁。
• 技术封锁：美国将华为等企业列入实体清单，限制中国企业在美发展，并试图通过签证政策限制中国公民赴美学习和交流。

内部经济：增长放缓与消费疲软

• PMI与发电耗煤量：5月PMI超预期下滑，六大发电集团耗煤量当月同比大幅下降，显示经济下行压力加大。
• 汽车消费不振：乘用车销量同比增速放缓，拖累社会消费品零售总额增速，显示内需疲软。
• 固定资产投资：投资托底作用增强，房地产投资增速放缓，显示整体投资意愿下降。

货币政策：边际调整与稳定预期

• 货币政策变化：央行在一季度货币政策例会中强调“不搞大水漫灌”，并提出“适时预调微调”以维持经济扩张。
• 无风险收益率波动：无风险收益率呈现波动，显示市场对政策变化的敏感性。

关键信息

A股估值与资金结构

• A股估值：剔除金融和两油后的A股市盈率和市净率均处于历史中枢下方，显示市场估值仍有修复空间。
• 增量资金来源：外资仍是相对确定性的增量资金来源，沪深港通北上资金持续净买入，显示外资对A股市场的信心。
• 投资者行为：个人投资者跑步入场迹象不明显，私募证券基金仓位已处于高位，显示市场情绪趋于谨慎。

行业配置：内需为盾，科创为矛

• 内需行业：大消费类行业如家用电器、食品饮料、医药生物等表现较好，促消费政策有望提升相关行业公司业绩。
• 科创板机会：科创板制度变革带来新的投资机会，其上市标准、跟投机制、发行定价、投资者门槛等方面与当前A股各板块存在明显差异，有利于科技型企业发展。

北斗概念与长三角一体化

• 北斗产业：北斗产业在“国家意志”推动下快速发展，具备战略安全意义和产业应用价值，当前正值“内转外，军转民”的爆发拐点。
• 长三角一体化：长三角地区是中国最具活力的区域之一，2018年被上升为国家战略，具备较大的经济潜力和发展空间。

行业配置建议

• 内需为盾：关注消费类行业，如家用电器、食品饮料、医药生物等，促消费政策将为其提供支撑。
• 科创为矛：关注科创板相关企业，其制度变革为科技型企业提供了更好的发展环境，未来成长潜力较大。
• 贸易战反制：关注与贸易战相关的反制主线，如北斗概念等，具备战略意义和产业应用价值。

总结

在外部风险和内部经济压力的双重背景下，A股市场需关注盈利拐点的到来与增量资金的结构变化。建议投资者在关注内需行业的同时，把握科创板带来的投资机会，并关注贸易战反制主线的政策与市场动向。此外，长三角一体化作为新的国家战略，也将为相关区域的经济发展提供重要支撑。