2019年股市流动性展望_政策转暖_供需改善

2019年股市流动性展望总结

核心内容

本报告分析了2019年A股市场的流动性状况，指出随着宏观杠杆率得到控制，政策向稳增长倾斜，金融监管放松，以及资本市场改革的深入，A股市场资金供需两弱的局面有望得到改善，流动性环境将逐步转暖。

主要观点

• 政策宽松：去杠杆成效显现，政策转向稳增长，货币政策保持稳健中性偏宽松，金融监管政策明显放松，有利于市场风险偏好回升。
• 资金供给改善：长期资金入市趋势明显，包括公募基金、私募基金、银行理财、信托、保险资金以及社保资金等，预计2019年A股将获得约800亿元的净流入。
• 外资流入增加：A股纳入富时罗素指数，推动外资配置A股，预计2019年将带来约690亿元的被动增量资金。
• 金融改革推动资金入市：国有资本投资运营公司、私募股权基金、银行理财子公司和信托等金融工具将为A股市场提供新的资金来源。

关键信息

一、经济下行压力下的政策宽松

• 去杠杆成效显现：宏观杠杆率总体得到控制，非金融企业部门和政府部门杠杆率持续下降。
• 政策转向稳增长：政府重要政策基调从“三大攻坚战”转向“六稳”，政策托底延续。
• 货币政策偏宽松：2018年货币政策保持稳健中性，MLF和定向降准为主要流动性投放手段，预计2019年将更进一步宽松。

二、资金供给端改善

1. 公募与私募基金

• 公募基金：2018年公募基金发行规模较大，为A股带来增量资金。预计2019年继续为A股带来千亿增量资金。
• 私募基金：2018年私募基金规模增长，但整体仓位下降。随着市场情绪改善，私募基金仓位有望回升，为市场带来约500亿元增量资金。

2. 银行理财产品

• 规模平稳：银行非保本理财产品规模总体平稳，预计2019年规模略有下降，但股票投资比例有望提升。
• 增量资金：预计2019年银行理财将为A股带来约550亿元增量资金。

3. 信托产品

• 信托资金：2018年信托产品发行和到期规模对股市流动性影响为负，但预计2019年信托将为A股带来约500亿元增量资金。

4. 保险资金

• 投资规模增长：保险资金运用余额稳步增长，股票和基金投资占比提升，预计2019年将为A股带来约1464亿元增量资金。

5. 社会保障资金

• 社保基金：社保基金投资规模有限，预计2019年带来约200亿元增量资金。
• 养老金：养老金投资规模增长，预计全年带来约30亿元增量资金。
• 企业年金：企业年金规模增长，预计2019年带来约200亿元增量资金。

6. 境外资金

• 陆股通净流入：陆股通在2018年持续净流入，全年净流入约2993亿元。
• A股入富：A股纳入富时罗素指数，预计2019年将带来约690亿元被动增量资金。

三、资金需求端改善

• 并购重组回暖：并购政策全面放宽，带动再融资需求回升，科创板推进可能提升IPO规模。
• 限售解禁规模下降：2019年限售解禁规模下降，减持压力减小，资金需求减少。

四、新投资者涌入A股市场

• 国有资本投资运营公司：国有资本投资、运营公司通过设立基金，参与上市公司定增或协议转让，为市场带来增量资金。
• 私募股权基金：私募股权基金投资A股市场放开，成为市场重要增量资金来源。
• 银行理财子公司：银行理财子公司设立，推动理财资金逐步入市。
• 境外机构：外资私募基金管理人进入中国市场，为A股带来增量资金和专业投资。

风险提示

• 海外市场大幅波动
• 中美关系恶化
• 资本市场政策进展低于预期

图表目录

• 图1：2017年宏观杠杆率得到有效控制
• 图2：资管新规影响下，通道业务萎缩，委托信托贷款持续负增长
• 图3：7天质押式回购利率
• 图4：M2和社融存量增速
• 图5：7月诚通和国新受让上市公司股权明显增加
• 图6：国资收购上市公司控制权事件
• 图7：私募股权基金成为私募基金的主力
• 图8：私募基金参与上市公司并购重组的模式之一
• 图9：新一轮债转股的主要模式
• 图10：银行借助金融资产投资公司实施债转股的模式
• 图11：银行非保本理财产品规模总体平稳
• 图12：银行理财产品资产配置（2017年末）
• 图13：A股对外开放的重要事件
• 图14：股票型公募基金发行规模与数量
• 图15：混合型公募基金发行规模与数量
• 图16：私募证券投资基金管理规模
• 图17：私募证券基金发行数量
• 图18：银行非保本理财产品规模总体平稳
• 图19：银行同业理财产品规模
• 图20：信托产品发行数量及募资规模
• 图21：信托到期规模及其股票投资
• 图22：保险资金运用余额
• 图23：保费收入及同比增速
• 图24：全国社保基金规模
• 图25：企业年金规模及收益率
• 图26：境外资金持股规模及占比
• 图27：陆股通净流入规模
• 图28：若MSCI调整计划落地将带来的影响
• 图29：6月以来融资资金放量流出，近期逐渐企稳回升
• 图30：2018年以来股票回购放量增长
• 图31：2017年年报A股分红首超万亿
• 图32：2018年以来IPO总体放缓，规模收缩
• 图33：2018年以来增发市场遇冷，规模收缩明显
• 图34：限售解禁的板块分布
• 图35：限售解禁规模类型分布
• 图36：各月重要股东增减持

表格目录

• 表1：2018年央行货币政策工具投放情况
• 表2：2018年股票回购政策修订及完善
• 表3：国有资本投资、运营公司的异同
• 表4：国有资本运营公司发起设立的基金
• 表5：地方国资纾困基金
• 表6：五大行的金融资产投资公司(AIC)
• 表7：银行理财产品投资范围限制的演变
• 表8：A股纳入富时罗素指数的第一阶段及增量资金测算
• 表9：外资私募基金管理人情况
• 表10：外资私募证券投资基金管理人管理发行基金情况