2019年股市流动性展望：政策转暖，供需改善-20181206-招商证券-32页-1mb

2019年股市流动性展望总结

核心内容

2019年，A股市场流动性环境有望改善，资金持续流出的局面可能得到扭转，预计全年净流入规模将超过800亿元。这一改善得益于政策宽松、金融监管放松、资本市场改革深化以及境外资金的持续流入。

主要观点

1. 政策宽松与金融监管放松

• 去杠杆转向稳杠杆：随着宏观经济下行压力增大，政策基调从“稳增长”向“稳就业”倾斜，去杠杆政策逐渐弱化，政策托底延续。
• 货币政策偏宽松：2018年货币政策保持稳健中性，总体偏宽松，通过MLF和定向降准等手段释放流动性，旨在改善企业融资环境，疏通宽货币向宽信用的传导机制。
• 金融监管政策转暖：从2017年的“三三四十”到2018年的资管新规，金融监管政策明显放松，支持民营企业融资，鼓励并购重组，完善股票回购制度，为市场注入流动性。

2. 新投资者进入A股市场

• 国有资本投资运营公司：通过设立基金，参与上市公司定增、并购重组等，为市场提供增量资金，推动国企改革。
• 私募股权基金：允许投资上市公司，通过定向增发等方式参与市场，成为市场的重要资金来源。
• 银行理财子公司：随着资管新规实施，银行通过设立理财子公司开展股票投资，未来将为A股带来大量增量资金。
• 境外资金：A股纳入富时罗素指数，将吸引大量被动型外资流入，同时MSCI可能提高A股纳入比例，进一步推动外资进入A股。
• 海外机构：越来越多海外资产管理公司进入中国私募市场，通过设立私募基金进行A股投资，提升市场活力和运行效率。

关键信息

资金供给端

1. 公募、私募基金发行：2018年公募基金发行规模较大，混合型基金和股票型基金为市场带来增量资金，预计2019年将为A股带来约1000亿元增量资金。
2. 银行理财产品：银行理财规模总体平稳，但权益类投资比例提升，预计2019年将为A股带来约550亿元增量资金。
3. 信托产品：信托产品为A股市场提供一定资金支持，但总体仍为净流出，预计2019年净流出约1770亿元。
4. 保险资金：保险资金运用余额稳步增长，股票投资比例提升，预计2019年将为A股带来约1464亿元增量资金。
5. 社会保障资金：社保基金、养老金和企业年金为A股提供流动性支持，预计2019年带来约200亿元增量资金。
6. 股票回购：股票回购政策不断完善，有助于提高市场流动性，为上市公司提供资金支持。

资金需求端

1. IPO与再融资：2019年IPO可能有所回升，增发与配股规模收缩，但整体融资功能得到强化。
2. 限售解禁与股东减持：限售解禁规模下降，减持压力减弱，有助于改善市场资金需求。
3. 并购重组回暖：并购政策全面回暖，鼓励上市公司进行并购重组，提升市场流动性。

风险提示

• 海外市场大幅波动
• 中美关系恶化
• 资本市场政策进展低于预期

五路资金挺进A股

1. 国有资本投资运营公司：通过设立基金，参与上市公司定增、并购重组，为市场注入流动性。
2. 私募股权基金：投资范围扩大，参与上市公司并购重组，成为市场的重要资金来源。
3. 银行理财子公司：推动银行理财回归资管本源，未来将为A股带来大量增量资金。
4. 境外资金：A股纳入富时罗素指数，将吸引大量被动型外资流入。
5. 海外机构：越来越多海外资产管理公司进入中国私募市场，提升市场活力和运行效率。

资金供需改善

• 资金供给：长期资金入市，融资触底回升，预计2019年净流入资金超过800亿元。
• 资金需求：并购重组回暖，限售解禁压力减弱，预计2019年资金需求规模约7375亿元。

总结

2019年，A股市场流动性有望改善，资金供需两弱的格局将得到扭转。政策宽松、金融监管放松、资本市场改革深化以及境外资金的持续流入，将为A股市场带来大量增量资金。国有资本投资运营公司、私募股权基金、银行理财子公司、境外资金和海外机构等五路资金将为市场注入流动性，改善资金供给。同时，并购重组回暖和限售解禁规模下降，将改善资金需求。预计全年净流入资金将超过800亿元，且节奏上下半年逐渐加大。