再论底部_一_——A股远比你想象坚强_7页_843kb

A股市场底部分析总结

核心内容

本报告由联讯证券分析师朱俊春、殷越、廖宗魁于2018年6月4日发布，主要分析A股市场在2018年的表现及底部形成的原因。报告指出，A股市场在2018年1月末以来持续下跌，但并非市场整体表现差，而是受外部风险和内部因素共同影响。随着外部风险逐步可控，A股市场底部可能已经形成。

主要观点

1. 市场情绪与指数的误导

• 2018年以来，A股市场表现低迷，股票型基金平均收益率为-6.2%，市场情绪悲观。
• 但外资持续流入，尤其是北上资金在4、5月出现大幅净买入，显示对A股的看好。
• A股的赚钱效应不应仅以指数衡量，而是以个股表现为准。

2. A股的赚钱效应并不差

• 过去十年，A股的亏损比例为全球最低，港股最高，美股、欧股居中。
• A股市场三赚一赔，而美国市场两赚一赔，法国市场接近一半亏损，香港市场超过一半亏损。
• A股中上涨个股比例最高，翻倍股数量也位居前列。

3. A股下跌的真正原因

• 外部原因：美国挑起贸易战，破坏全球经济秩序，导致A股持续下跌。
• 内部原因：A股本身体弱，包括2016-2017年慢牛转快牛后的阶段性回调，以及金融去杠杆导致的资金紧张和企业债务违约问题。

4. 市场底部形成正当时

• A股从3600点下跌至3300点属于市场自我调整，而从3300点至3100点则是外部风险的冲击。
• 三次意外下跌后，市场已不再对美国政府抱有幻想，外部风险可能进入“最坏阶段已经过去”的阶段。
• 未来股市走势将更多依赖于国内经济基本面。

关键信息

市场表现数据

• 2018年1月末以来，A股市场持续下跌。
• 融资余额下降至9785亿元，成交量多次在1500亿左右徘徊。
• 北上资金持续流入，尤其在4、5月净买入显著。

指数对比

• 上证综指近十年下跌10%，而标普500上涨93%，纳斯达克100上涨243%。
• 以个股为样本，A股表现优于美股，尤其是权重股。

赚钱效应分析

• A股市场亏损比例最低，赚钱效应全球领先。
• 翻倍股数量排名第三，上涨个股比例最高。

底部形成判断

• 外部风险（如中美贸易摩擦）可能已经导致市场最坏阶段结束。
• A股未来走势将更多依赖于国内经济基本面。

风险提示

• 国内外宏观面的重大变化可能对市场产生影响。

投资策略

• 投资建议以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 买入：相对大盘涨幅大于10%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，拥有近十年策略研究经验，现任联讯证券首席策略分析师。
• 殷越：上海财经大学硕士，2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。
• 廖宗魁：北京师范大学硕士，2016年3月加入联讯证券。

联讯证券信息披露

• 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
• 在知晓范围内履行披露义务。

图表引用

• 图表1：今年以来基金市场业绩不景气
• 图表2：今年以来融资余额变动图
• 图表3：北上资金却在持续流入
• 图表4：上证综指和美国各大指数近10年涨跌幅比较
• 图表5：全球各大股市近十年个股涨跌幅统计
• 图表6：中美几大股指近十年个股涨跌幅统计
• 图表7：全球各大股市近十年个股涨跌幅细化统计
• 图表8：中美几大股指近十年个股涨跌幅细化统计
• 图表9：上证综指2018年走势图分析
• 图表10：金融三剑客走势图看出2017年下半年保险银行股从慢变快

结论

A股市场在2018年经历了显著下跌，但其赚钱效应并不差。外部风险（如中美贸易摩擦）是主要诱因，而内部因素（如市场结构、融资环境等）则加剧了下跌趋势。随着外部风险逐步可控，A股市场底部已形成，未来走势将更多依赖于国内经济基本面。