宏观经济：如何看10月资金面-20190929-新时代证券-10页_1mb

10月资金面分析总结

核心内容概述

10月资金面整体呈现一定的宽松趋势，但需关注潜在的资金缺口和政策变数。9月资金面分为三个阶段：上旬平稳、中旬略紧、下旬宽松，货币市场利率有所下降。10月作为传统缴税大月，叠加地方债额度基本用完、无MLF到期等因素，资金面存在一定压力，但整体可控。

主要观点

• 9月资金面分三阶段：上旬平稳，中旬略紧，下旬宽松。
• 货币市场利率下降：DR007均值从2.63%降至2.61%，R007均值从2.78%降至2.71%，Shibor1W均值从2.65%降至2.64%。
• 公开市场操作：节后14天逆回购到期，但居民提现回流将缓解流动性紧张。10月无MLF到期。
• 外汇占款：受美国经济意外指数上升及政策影响，人民币存在一定贬值压力，但外汇占款流失规模有限，预计小幅减少。
• 地方债发行：2019年新增地方债额度基本使用完毕，但9月初国常会提出提前下达2020年专项债额度，不排除10月提前增发。
• 财政缴税：10月为传统缴税大月，预计财政存款增加规模略高于2011-2014年的平均水平（5530亿元）。
• 综合判断：10月资金面存在一定缺口，但整体压力不大，变数在于2020年专项债是否提前增发。

关键信息

公开市场操作

• 9月23日至27日，央行分别进行了1000亿、400亿、200亿、200亿、300亿的逆回购操作。
• 10月无MLF到期。
• 14天逆回购到期，但居民提现回流将缓解流动性紧张。

外汇占款

• 花旗美国经济意外指数自6月底以来持续上升，美国处于主动去库存初期，美元指数可能维持强势。
• 白宫考虑限制美国资金对华投资，人民币存在贬值压力。
• 2019年初以来外汇占款基本稳定，即便在人民币贬值的8月，外汇占款流失也仅约80亿元。
• 人民币持续单边贬值概率不大，预计10月外汇占款小幅减少。

地方债发行

• 2019年新增地方债发行进度达94.79%，额度基本用完。
• 国常会提出提前下达2020年专项债额度，可能在10月提前增发。
• 专项债发行进度取决于项目成熟度。

财政缴税

• 10月是财政缴税大月，预计财政存款增加规模高于历史平均水平。
• 商业银行购买地方债导致的财政存款增加不影响基础货币。

风险提示

• 政策落实不及预期，可能影响资金面和市场预期。

高频数据观察

2.1 限产加码，生产指标显著下降

• 上周高炉开工率下降15.4%至57.6%，6大发电集团日均耗煤量环比下降9.9%至61.96万吨。
• 图6显示高炉开工率显著下降。

2.2 原油价格下跌

• 上周EIA原油库存增加241.2万桶，预期降低27.6万桶，前值增加105.8万桶。
• 布油和WTI原油价格均下跌3.7%。
• 图7显示原油价格下跌。

2.3 猪肉价格上涨

• 上周猪肉批发价上涨0.4%，涨幅低于前值1.7%。
• 图8显示猪肉价格上涨。

2.4 房地产销售面积增速回升

• 30大中城市商品房销售面积同比增长43%，增速较前值回升。
• 一线城市销售面积同比增速从-45%回升至-10%，二线城市从10.8%上升至72.1%，三线城市从30.9%上升至50.2%。
• 图9显示房地产销售面积增速回升。

2.5 货币市场利率下降

• 上周货币市场利率下降，DR007和R007分别下降41BP和101BP。
• 表1展示央行公开市场操作详情。
• 图10显示货币市场利率下降。

2.6 美元指数上涨，人民币汇率贬值

• 上周美元指数上涨0.64%，非美货币兑美元贬值。
• 人民币对美元即期汇率贬值0.4%，人民币贬值预期下降至0.89%。
• 图11和图12分别显示美元指数上涨和人民币汇率贬值。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数为沪深300指数。

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