20140103-上海证券-固定收益研究一周回顾_资金面紧张缓解_但不可掉以轻心_17页_2mb

固定收益研究一周回顾总结（2014年1月3日）

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现资金面紧张缓解但风险犹存的态势。央行通过逆回购操作向市场注入流动性，但整体仍保持中性偏紧的基调。一级市场债券发行大幅减少，二级市场成交量低迷，短期国债收益率下降，中长期国债收益率上升。同时，地方政府债务风险上升，信用债市场缺乏机会，城投债收益率面临上行压力。此外，美国和欧盟的经济数据对全球市场产生一定影响，但中国仍需关注自身经济结构调整与流动性管理。

主要观点

资金面

• 央行操作：本周央行公开市场实现资金净回笼290亿元，符合流动性中性偏紧的基调。尽管央行通过逆回购操作缓解流动性压力，但市场对中长期资金面仍保持谨慎。
• 资金面趋势：美联储退出QE对国内资金面影响有限，短期内资金面有所改善，但中长期仍面临挑战。春节假期将增加银行流动性压力。

一级市场与二级市场

• 债券发行：本周债券发行量大幅减少，利率债和信用债共发行71亿元，较上周下降约90%。国开行首次通过上交所发行金融债券，有助于促进债券市场互通互融。
• 二级市场：短期国债收益率下行，6月期国债下行5.56bp至4.19%；1、5、10年期国债分别上行7.55bp、5.95bp、5.91bp至4.23%、4.51%、4.61%。债券成交量惨淡，较上周下降约56%。

信用债市场

• 政府债务风险：审计署指出，全国政府性债务风险总体可控，但部分地区存在隐患。地方政府债务高企，部分区域债务率超过100%，债务风险较高。
• 城投债压力：信用债市场机会较少，城投债收益率面临较大上行压力。在资金面偏紧的背景下，城投债风险加剧，投资者需谨慎对待。

债券市场事件

• 国债发行：

  • 2014年记账式附息（一期）国债100亿元，5年期，票面利率5.8%，1月6日招标，1月7日计息。
  • 2014年记账式附息（二期）国债100亿元，1年期，票面利率5.84%，1月8日招标，1月9日计息。

• 金融债发行：

  • 国家开发银行通过上交所发行两年期固息金融债券80亿元、5年期固息金融债券40亿元，票面利率分别为5.8%和5.84%，认购倍数1.2倍和1.3倍。

债券市场动态

• 债券付息与除息：
  • 1月6日，多个债券进入付息或除息日，包括08赣煤债、09中电投MTN1、10华润电力债1、10华润电力债2等。
  • 1月7日，多个债券进入付息或除息日，如09国开06、10华润电力债1、10华润电力债2等。
  • 1月9日，多个债券进入付息或除息日，包括13国开01、13国开02、13国开03、13国开04、13国开05等。

下周大事提醒

美国数据

• MBA购买指数：1月MBA购买指数和再融资指数将公布。
• 就业数据：12月新增就业人数、制造业平均周工时、平均时薪、失业率将发布。
• 制造业数据：11月新增订单和商品和服务贸易差额将公布。

欧盟数据

• PMI与信心指数：12月欧元区综合PMI、服务业PMI、服务业信心指数、经济景气指数等将发布。
• PPI与零售销售：11月欧盟PPI、欧元区PPI、零售销售指数、失业率等数据将公布。

国内经济与债券市场

• PMI数据：12月汇丰制造业PMI终值为50.5，连续10个月维持在50以上，显示制造业扩张态势。
• CPI与PPI预测：预计12月CPI同比为2.8%，PPI同比为-1.3%，年末价格水平继续回落。
• 经济结构：工业效益低导致货币政策偏紧，改革将推动经济效率提升，但短期内政策仍以稳为主。

总结

本周债券市场受到资金面改善与发行缩减的双重影响，整体表现较为清淡。央行流动性操作虽缓解短期压力，但中长期仍需警惕。信用债市场因地方政府债务风险而缺乏机会，城投债收益率上行压力显著。同时，随着春节临近，银行流动性风险上升，市场需保持警惕。未来一周，美国和欧盟经济数据将对全球市场产生影响，但国内仍需关注政策调控与经济结构调整。