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4月PMI数据总结：经济走弱预示未来回暖

核心内容

2022年4月中国PMI数据整体表现疲软，制造业PMI降至47.4%，为2020年3月以来最低；非制造业PMI为41.9%，较前值下降6.5个百分点；综合PMI为42.7%，较前值下降6.1个百分点。从短期看，4月经济数据不佳，给全年经济增长目标的实现带来压力。但从长期视角分析，4月的经济走弱可能预示未来经济将加速回暖，因疫情对经济的冲击已基本被市场预期，政府将采取更多政策手段来对冲经济下行压力。

主要观点

• 4月经济表现差但符合预期：4月经济下滑主要由疫情冲击导致，特别是制造业和服务业受到严重拖累，但该情况已在市场预期之中，因此可视为经济触底的信号。
• 政策端加码可期：4月29日政治局会议强调统筹疫情防控与经济发展，提出全面加强基础设施建设，意味着政策支持力度将加大，有助于经济复苏。
• 经济将从5月开始边际改善：随着疫情逐步缓解，物流和供应链恢复，经济有望在二季度实现企稳回升。
• 服务业受创更甚：服务业PMI为40%，较前值下降6.7个百分点，反映出疫情对消费和服务业供给的双重打击。
• 建筑业保持韧性：建筑业PMI为52.7%，仍位于扩张区间，表明基建投资仍为经济复苏的重要支撑。

关键信息

4月PMI数据表现

• 制造业PMI：47.4%，较前值下降2.1个百分点，创2020年3月以来新低。
• 非制造业PMI：41.9%，较前值下降6.5个百分点。
• 综合PMI：42.7%，较前值下降6.1个百分点。

制造业表现分析

• 生产受阻：生产指数为44.4%，较前值下降5.1个百分点，创2020年3月以来新低。
• 新订单大幅下滑：新订单指数为42.6%，较前值下降6.2个百分点；新出口订单指数为41.6%，下降5.6个百分点。
• 库存积压严重：产成品库存指数为50.3%，创近9年来新高。
• 物流不畅影响显著：供货商配送时间指数为37.2%，较前值下降9.3个百分点，显示物流效率下降。
• 中小企业受损更重：中小企业PMI指数分别为45.6%（小企业）和47.5%（中企业），均较前值下降。

非制造业表现分析

• 服务业受挫明显：服务业PMI为40%，较前值下降6.7个百分点，21个行业中19个处于收缩区间。
• 建筑业保持扩张：建筑业PMI为52.7%，仍位于扩张区间，其中土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，连续两个月高于临界点。

政策导向

• 政治局会议强调统筹疫情防控与经济发展，要求最大限度减少疫情对经济的影响。
• 政策将更侧重“事前防”而非“事后控”，推动精准防疫。
• 基建投资将成为稳增长的重要抓手，政策端将全面加强基础设施建设。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 财政发力超预期
• 地缘局势超预期

附录：相关数据与图表

• 图1至图16展示了制造业、服务业和建筑业PMI各项指标的变化趋势和分项数据。
• 数据来源：Wind，东北证券

研究团队

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，博士，兼职硕士导师，多次获奖。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，金融学硕士，经济学学士。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别对应不同涨幅预期。
• 市场基准包括沪深300、纳斯达克综合指数、标普500等。

联系方式

• 东北证券股份有限公司提供机构销售联系信息，包括电话、邮箱等。

总结

4月PMI数据反映经济面临较大压力，但此为预期中的经济底部，未来政策支持和疫情好转将推动经济逐步回暖。制造业和服务业受疫情冲击明显，而建筑业表现相对稳健，显示基建仍是重要支撑。政策端将加大支持力度，以实现全年5.5%左右的经济增长目标。