20220430-华安证券-从PMI季节偏离度看疫情冲击_5页_727kb

从PMI季节偏离度看疫情冲击总结

核心内容

本报告分析了2022年4月中国制造业和非制造业PMI数据，结合季节性偏离度，评估了疫情对经济的冲击程度。报告指出，4月经济景气度全面回落，疫情对制造业和非制造业的影响均超出预期，对二季度GDP形成明显拖累。

主要观点

• 制造业PMI回落显著：4月制造业PMI为47.4%，较前值回落2.1个百分点，低于2016-2019年同期均值3.3个百分点，显示疫情对制造业的拖累加深。
• 供需分化不明显：疫情对需求的冲击略大于供给，但供需整体均大幅低于季节性表现。
• 物流受阻加剧：4月PMI供货商配送时间回落至37.2%，较季节性低13个百分点，物流瓶颈问题突出。
• 价格指数高位运行：尽管生产活动收缩，但价格指数仍维持扩张，预计4月PPI同比可能回落至7.9%。
• 非制造业景气度走弱：4月非制造业PMI为41.9%，较2016-2019年均值低12.3个百分点，服务业PMI回落至40.0%，创2020年2月以来最低水平。
• 疫情对服务业冲击最大：服务业PMI较季节性低13.1个百分点，主要受运输、住宿、餐饮等行业拖累。
• 建筑业仍处扩张区间：4月建筑业PMI为52.7%，虽较季节性低7.7个百分点，但政策支持下基建仍具增长潜力。
• 民企受冲击严重：4月BCI指数为40.8%，较前值回落10.5个百分点，接近2020年2月水平，显示民企经营状况恶化。
• 就业延续恶化：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均回落，反映就业市场持续承压。
• 疫情对二季度GDP拖累估计：根据PMI偏离季节性测算，疫情对二季度GDP的拖累可能为1-1.4个百分点，实际GDP同比或落在3.5%-4.0%之间。

关键信息

制造业PMI数据与季节性偏离度

非制造业PMI数据与季节性偏离度

就业与民企状况

• 4月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别为47.2%、45.8%、43.1%，较前值回落1.4、0.8、7个百分点。
• BCI指数为40.8%，较前值回落10.5个百分点，仅略高于2020年2月的37.3%，显示民企经营状况恶化。

结论

疫情对中国经济的冲击在4月显著加深，制造业和非制造业均出现超季节性回落。制造业PMI和非制造业PMI分别较季节性低6.5和12.3个百分点，服务业PMI回落幅度最大，达13.1个百分点。疫情对供需、物流、库存和价格等多方面产生影响，但价格指数仍维持高位，显示成本压力持续。民企受到严重冲击，就业市场恶化。预计疫情对二季度GDP拖累约为1-1.4个百分点，若基准假设为5.0%，则实际GDP同比可能落在3.5%-4.0%之间。政策支持下，基建仍具增长潜力，但地产市场景气回升仍需时间。