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4月PMI指数分析总结

核心内容

4月制造业PMI指数为 47.4%，较上月回落 2.1个百分点，为近年来同期回落幅度最大。制造业生产和新订单分别回落 5.1个百分点 和 6.2个百分点，达到 44.4% 和 42.6%，均创2020年3月以来新低。在手订单积压和产成品库存累积现象明显，同时原材料价格虽较上月有所回落，但仍处于高位。

主要观点

1. 制造业景气整体回落，部分行业逆势回升

• 多数行业景气回落：疫情对制造业整体造成拖累，多数行业PMI指数下滑。
• 上游和下游行业相对景气：石油加工、金属制品等上游行业PMI回落幅度较小；非金属矿物制品、有色冶炼、化学原料等上游行业以及医药制造、农副食品、纺织服装等下游行业景气回升。
• 生活与防疫相关行业需求驱动明显：农副食品、纺织服装、化学原料等新订单回升显著，生产也有所回暖，显示疫情对民生相关行业的影响相对较小。

2. 服务业和建筑业景气同步回落

• 非制造业PMI为41.9%，较上月回落 6.5个百分点，服务业PMI回落 6.7个百分点至 40%，创2020年3月以来新低。
• 住宿餐饮、公共设施管理、商务租赁、交运仓储等行业受疫情影响较大，而信息服务行业景气相对较高。
• 建筑业PMI为52.7%，较上月回落 5.4个百分点，但仍处于景气扩张区间。其中，土木工程建筑业PMI为61.0%，连续两个月位于高位景气区间，显示基建投资可能有所发力。

3. 企业规模景气普遍回落，中小型企业相对韧性更强

• 大型企业PMI为48.1%，较上月回落 3.2个百分点；中型和小型企业PMI分别为 47.5% 和 45.6%，均较上月回落 1个百分点。
• 大型企业产需双降，生产和新订单指数均回落超 7个百分点，而中、小型企业生产回落幅度小于新订单，显示需求端压力更大。

关键信息

• 经济景气最差阶段或即将过去：随着新增感染人数下降、物流逐步恢复，复工复产有序推进，政策层面也强调加大宏观政策调节力度，稳增长已进入第二阶段，即项目开工和需求释放。
• 政策与疫情是主要风险：
  • 政策效果不及预期：可能因债务压制、项目质量等因素，导致政策对经济的刺激作用有限。
  • 疫情反复：疫情扩散快、无症状感染者多，可能延长对经济的抑制效应。

图表说明

• 图表1：显示4月制造业PMI回落幅度创历史同期新高。
• 图表2：展示制造业PMI主要分项指标普遍回落。
• 图表3：反映水泥粉末开工率逐步回升。
• 图表4：显示3月医药制造、食品制造等工业生产回升。
• 图表5：表明不同类型企业PMI均出现回落。
• 图表6：显示小型企业需求回落幅度大于生产。
• 图表7：反映服务业和建筑业PMI均回落。
• 图表8：展示建筑业新订单和活动预期继续回落。

结论

总体来看，4月PMI指数显示经济景气持续承压，但部分生活和防疫相关行业表现出较强的韧性。随着疫情逐步缓解和政策支持的加强，经济有望逐步复苏，但需警惕政策效果不及预期及疫情反复带来的风险。