20181008-申万宏源-2018年10月利率月报_U型右侧一竖并未走完_但预计时间点有所变化_14页_620kb

2018年10月利率债市场分析总结

核心内容概述

2018年10月利率债市场整体呈现区间波动态势。尽管9月10年期国债收益率已触及3.7%，但U型走势的右侧一竖尚未完全走完，预计10月收益率将阶段性回落，但难以突破前低。整体来看，市场受到国内外经济基本面、政策导向以及资金面变化的多重影响，呈现震荡格局。

主要观点

• 全年利率债走势：继续维持全年债券收益率U型走势，四季度对应“右侧一竖”阶段，但时间点有所延后。
• 货币政策：尽管美联储加息及美债利率上行，但国内央行仍以国内基本面为主导，10月7日再次降准释放7500亿元资金，对债市情绪有所提振。
• 资金面情况：9月资金面整体合理充裕，但月中及月下旬出现小幅扰动，短端利率上行，长端利率相对平稳。
• 经济基本面：9月PMI数据表明经济仍偏弱，但部分数据超预期，导致市场预期反复。
• 政策导向：宽信用与宽财政政策持续推进，包括降准、减税、基建投资等措施，对债市形成一定支撑。
• 理财新规影响：新规基本符合预期，对债市影响有限，但为市场带来一定的流动性改善。

关键信息

1. 10月债市展望

• 10月债市预计仍以区间波动为主，收益率可能阶段性回落，但难以突破前低。
• 市场调整压力延后，仍需关注后续经济数据及政策动向。

2. 海外经济与政策

• 美国：核心通胀趋弱，非农数据略低于预期，但美联储仍维持乐观态度，点阵图显示年内加息4次的概率提升。
• 欧元区：总体通胀回升，但核心通胀回落，欧央行维持QE政策不变，预计核心通胀将逐步回升。
• 英国：经济数据良好，但脱欧不确定性仍影响增长预期，央行维持政策利率不变，强调渐进加息。
• 日本：维持低利率政策，预计通胀达到目标将比预期更长。

3. 人民币汇率

• 人民币小幅贬值，9月对美元中间价、在岸价、离岸价分别下跌0.79%、0.75%、0.49%。
• 美元指数小幅上涨，英镑、欧元相对美元升值。
• 央行强调逆周期调节，人民币汇率中期贬值压力可控。

4. 资金面分析

• 9月央行逆回购净投放1600亿元，MLF操作利率持平。
• 资金面整体平稳，但出现短期扰动，短端利率上行，长端利率相对稳定。
• 跨季资金面表现好于往年同期，央行稳货币基调明确。

5. 债券市场表现

• 一级市场：利率债发行规模总计5560亿元，国债、国开债、非国开债分别发行3246.6亿元、1333.4亿元、980亿元，市场对政金债需求旺盛。
• 二级市场：国债收益率普遍上行，10年期国债月内累计上行3.52bp至3.6103%；政金债收益率短降长升，10年期国开债上行1.55bp至4.2012%。

热点解析

• 理财新规：正式稿基本符合预期，对债市影响有限，新增内容包括允许投资资产支持证券、放宽集中度要求、放开公募理财投资股票等。
• 资管新规细则：进一步边际放松，有助于改善市场流动性。

市场动态与关注点

• 重点关注事件：
  • 10月7日：中国9月外汇储备
  • 10月8日：德国8月工业产出
  • 10月10日：英国、法国8月工业产出、制造业产出；意大利8月工业产出；美国9月PPI
  • 10月11日：美国、法国9月CPI
  • 10月12日：德国9月CPI；欧元区8月工业产出；美国10月密歇根大学消费者信心指数

附录：分析师信息

• 研究支持：刘宁（A0230117050018）
• 相关研究：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230517080006）
• 联系人：刘宁
  • 邮箱：liuning@swsresearch.com
  • 电话：(8621)23297818×7702

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