保险行业2016年年报综述：转型已来_24页-2mb

报告摘要

保险行业2016年年报综述总结

核心内容概览

2016年保险行业在保费增长与投资收益下滑之间呈现出明显的结构性变化。整体保费收入增长稳定，但投资收益普遍下滑，导致净利润普遍下降。然而，新业务价值（NBV）实现了显著增长，显示行业正在向价值驱动型转型。

主要观点

保费增长与结构优化：2016年，四家上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）保费收入分别增长18.3%、21.6%、15.1%和0.6%。个险渠道成为主要增长点，期缴业务占比高，健康险增速快，显示出从理财型向保障型的转型趋势。
新业务价值高增长：尽管投资收益下滑，但新业务价值显著增长，NBV剔除评估变化影响后，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险分别增长54.5%、32.2%、56.5%和36.4%。价值率提升成为新业务价值增长的重要因素。
净投资收益率上升：尽管投资收益下滑，但净投资收益率有所上升，国寿、平安、太保和新华的净投资收益率分别为4.61%、6%、5.4%和5.1%。投资策略更加稳健，回归股息和票息收入模式。
资产配置趋于稳健：2016年，险企在资产配置上更加注重安全性，股基配置减少，非标资产配置增加，尤其是非标固收和非标权益类资产。债券配置向利率债倾斜，规避信用风险。

关键信息

净利润下滑：四家上市险企合计归属净利润985.2亿元，同比下滑14.5%。其中，中国人寿、中国太保和新华保险分别下降44.9%、32%和42.5%，而中国平安实现15.1%的增长。
投资收益下降：四家险企合计投资收益3102亿元，同比下滑19.5%。主要受股市低迷和利率波动影响，价差收益出现负贡献。
代理人扩容提质：代理人数量大幅增长，中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险代理人数分别增长52.7%、27.7%、35.5%和9%。代理人人均月首年保费增长，推动新单增长。
健康险增长显著：2016年行业健康险同比增速达67.7%，中国人寿、平安、新华长期健康险增速分别为28.5%、52.2%和42.3%，显示出健康险作为重要增长点的趋势。
资产减值压力：2016年上半年资产减值合计达541亿元，同比增长39.2%。其中，平安银行资产减值占比最大，达到465亿元。
非标资产配置增加：非标固收和非标权益类资产配置快速增长，其中新华保险非标固收同比上涨63.1%，非标权益上涨25.5%。非标资产成为提升净投资收益率的重要手段。
投资策略调整：险企开始向非标资产倾斜，以提升收益稳定性。同时，债券配置更加注重安全性，利率债占比提升，信用债配置减少。
估值与投资建议：当前保险股PEV估值回调至0.85，处于历史低位，安全边际较大，预计2017年行业业绩将进入拐点，保费高增长势头未减，投资收益趋稳，行业步入价值驱动增长阶段。分析师建议关注新华保险和中国平安。