深度报告-20220521-华鑫证券-科士达-002518.SZ-储能行业老兵_海外户储新星_19页

科士达 (002518) 投资分析总结

核心内容概述

科士达（股票代码：002518）是一家在数据中心与新能源领域具有深厚积累的公司，2022年5月21日首次被华鑫证券推荐。公司以UPS产品起家，逐步拓展至光伏、充电桩及储能业务，尤其在海外户用储能市场展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 公司背景：成立于1993年，2010年上市，业务覆盖数据中心、新能源、光伏、充电桩及储能等多个领域。
• 技术优势：公司通过技术同源优势布局“数据中心+新能源”产业，形成多元化产品体系。
• 市场地位：在2021年全球储能系统集成商海外市场出货量排名中位列第四，PCS供应商进入全球前十。
• 海外战略：与宁德时代成立合资公司时代科士达，持股80%，并表后收入增长显著。
• 东数西算影响：国家政策推动数据中心行业资本开支增加，公司数据中心业务直接受益。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为41.3亿、55.0亿、67.8亿元，EPS分别为0.88元、1.17元、1.49元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

1. 公司业务布局

• 数据中心业务：公司是国内较早进入数据中心产品领域的企业之一，产品线涵盖UPS、蓄电池、精密空调、配电柜、机柜等，国内UPS配套蓄电池市场占有率居本土品牌第一。
• 新能源业务：包括光伏逆变器、充电桩、储能系统等，2021年新能源业务收入达4.52亿元，其中光伏逆变器及储能业务增长显著。
• 储能业务：公司推出光储一体化解决方案，针对家庭场景，具有智能、灵活、安全可靠等优势。与宁德时代合作，切入海外储能市场，提升竞争力。

2. 海外户用储能市场

• 欧洲市场：欧洲可再生能源装机长期高增长，储能市场同步高速发展，预计到2031年储能容量将增长20倍。
• 安全与成本：磷酸铁锂电池在安全性和循环次数方面优于三元电池，且随着成本下降，光储系统将更具经济性。
• 产品表现：公司光储一体机在英国知名储能集成商BU Energy Solutions官网已有销售，说明其市场认可度高。

3. 东数西算政策影响

• 行业趋势：东数西算推动数据中心行业资本开支增加，公司数据中心业务受益。
• 市场供需：东部地区数据中心上架率低，PUE值高，而西部地区具有更优越的工业用地和电力资源，有利于数据中心建设。
• 公司优势：凭借多年积累，公司已具备全面的数据中心基础设施产品线，市场认可度高。

4. 盈利预测与财务表现

• 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为41.3亿元、55.0亿元、67.8亿元，增速分别为47.1%、33.0%、23.5%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为515亿元、680亿元、866亿元，增速分别为38.0%、31.9%、27.5%。
• 盈利能力：2021年毛利率31.31%，净利率13.27%，2022年一季度毛利率29.33%，净利率9.75%。
• 财务指标：公司资产负债率逐年上升，但整体仍处于可控范围；资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均保持稳定。

风险提示

1. 海外储能业务发展不及预期
2. 数据中心业务发展不及预期
3. 原材料价格大幅上涨风险
4. 大盘系统性风险

重要图表与数据

• 图表1：公司发展历程
• 图表2：公司通过技术同源优势在“数据中心+新能源”领域布局
• 图表3：公司股权结构
• 图表4：公司营业收入及增速
• 图表5：公司归母净利润及增速
• 图表6：公司历年毛利率与净利率变化趋势
• 图表7：公司营业收入结构
• 图表8：公司不同产品毛利率
• 图表9：REPowerEU计划纲要
• 图表10：2021年全球新增投运新型储能项目的地区分布
• 图表11：欧洲电网规模储能市场2022~2031年的发展预测
• 图表12：科士达户用储能解决方案
• 图表13：公司光储一体机在多方面具有优势
• 图表14：科士达储能一体机产品在BU Energy Solutions官网已有销售
• 图表15：科士达光储一体机主要性能指标
• 图表16：宁德时代在储能领域市场份额具有明显优势
• 图表17：股权转让后，公司持有时代科士达80%股权
• 图表18：公司2022年一季度存货创历史新高
• 图表19：科士达储能行业案例
• 图表20：中国储能系统集成商2021年度海外市场储能系统出货量排行榜
• 图表21：公司光伏逆变器业务收入及毛利率
• 图表22：公司组串式光伏逆变器产品
• 图表23：中国IDC市场规模及增长率
• 图表24：当前数据中心上架率低于“东数西算”规划
• 图表25：当前数据中心PUE低于“东数西算”规划
• 图表26：中国UPS应用市场结构
• 图表27：中国UPS产品结构（按功率统计）
• 图表28：科士达国内UPS配套蓄电池市场占有率居本土品牌第一
• 图表29：公司数据中心产品收入及增速

投资建议

华鑫证券首次覆盖科士达，给予“推荐”投资评级。公司具备稳健的数据中心业务基本盘和长期新能源业务布局，预计未来将受益于海外储能市场爆发和东数西算政策推动，成为公司重要的增长点。