深度报告-20220823-光大证券-科士达-002518.SZ-首次覆盖报告_三年布局_勇立欧洲户储潮头_24页_2mb

科士达公司研究报告总结

核心内容概述

科士达（002518.SZ）是一家专注于数据中心及新能源领域的智能网络能源供应服务商，成立于1993年，总部位于深圳。公司主要业务包括数据中心业务、光伏逆变器及储能、充电桩等，以UPS（不间断电源）为核心，逐步向数据中心一体化解决方案和户用储能领域拓展。通过与宁德时代成立合资公司并收购其股权，公司成功进入户用储能市场，并在欧洲市场实现批量出货。

主要观点

• 双轮驱动战略：公司以数据中心业务为基，以光伏储能为第二增长曲线，形成双轮驱动模式，增强企业抗风险能力。
• 提前布局欧洲市场：自2019年起布局户用储能市场，2021年实现欧洲户储批量出货，受益于欧洲能源价格飙升，市场需求旺盛。
• 技术优势与产品性能：公司户用储能产品采用宁德时代电芯，放电深度达90%，循环次数10000次，满足IP65防水等级，提供5年产品保修和10年性能保修。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为40.2亿元、54.7亿元、69.3亿元，归母净利润分别为5.00亿元、6.84亿元、8.88亿元，对应EPS为0.86元、1.17元、1.52元。
• 估值分析：当前股价对应2022-2024年PE分别为49倍、36倍、28倍，处于相对较低水平，具备投资价值。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具有长期增长潜力。

关键信息

1. 公司业务结构

• 数据中心业务：以UPS为核心，提供数据中心关键基础设施产品，2021年营收21.5亿元，同比增长12.7%。
• 光伏逆变器及储能业务：2021年营收3.3亿元，同比增长31.1%；2022年上半年营收3.83亿元，同比增加160%。
• 充电桩业务：2022年上半年营收0.48亿元，同比增长98%。
• 配套产品：包括精密空调、配电柜等，2021年营收1.61亿元，同比增长130%。

2. 股权结构与研发投入

• 股权结构：实际控制人为刘程宇和刘玲，合计持股59.74%。
• 研发投入：逐年增长，2021年研发投入1.69亿元，占营收6%。研发人员占比维持在14%-15%之间。
• 专利数量：截至2021年底，累计获得专利授权275件，参与85项国家和行业技术标准起草。

3. 海外市场布局

• 欧洲市场：公司通过直销和贴牌进入欧洲市场，产品已上架英国知名经销商BU Energy Solution官网。
• 市场认证：2021年成功取得澳大利亚、意大利、德国等目标市场国家的认证。
• 市场表现：2022年欧洲户储市场景气度提升，德国户储新增装机量达50万台，较2021年底增长48%。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为40.2亿元、54.7亿元、69.3亿元。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为5.00亿元、6.84亿元、8.88亿元。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.86元、1.17元、1.52元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为49倍、36倍、28倍。
• FCFF估值：根据FCFF模型，公司每股价值区间为45.32-63.02元。

5. 风险提示

• 原材料价格波动：锂价上涨可能影响储能业务毛利率。
• 市场竞争风险：全球储能市场快速增长，竞争加剧。
• 汇率波动风险：海外项目占比高，人民币汇率波动对利润有影响。

总结

科士达通过数据中心和新能源双轮驱动，积极布局海外户用储能市场，尤其是在欧洲，受益于能源价格上涨和政策支持，实现业务快速增长。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，研发投入稳定，专利数量众多，股权结构集中。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润将显著增长，PE估值处于合理区间，具备投资价值。风险方面，原材料价格波动、市场竞争和汇率波动是主要关注点。总体而言，科士达在数据中心和新能源领域展现出强劲的增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。