深度报告-20220220-国信证券-科士达-002518.SZ-电源领先企业_数据中心_新能源多点开花_25页_2mb

报告摘要

科士达（002518）证券研究报告总结

核心内容

科士达是中国领先的电源企业，专注于数据中心、新能源（光伏、储能、充电桩）等业务。公司成立于1993年，2010年在深交所上市，具备行业领先的综合解决方案能力。其主要产品包括不间断电源（UPS）、精密空调、高压直流电源、通信电源、光伏逆变器、储能系统、充电桩等，其中数据中心产品占比高达78%，新能源产品占比约10%。

主要观点

行业前景广阔：
- “东数西算”工程全面启动，预计带动IDC投资超4000亿元，推动数据中心建设。
- 光伏组件成本下降，预计2025年新增装机容量将超过110GW，年均复合增速达11%。
- 储能市场迎来蓝海，光储融合加速，预计2025年全球电化学储能市场空间接近2200亿元，国内接近800亿元。
- 新能源汽车保有量快速增长，带动充电桩需求提升，预计2025年充电桩市场规模将超过2400亿元。
公司业务成长性：
- 数据中心业务受益于“东数西算”和客户拓展，毛利率高于可比公司。
- 光伏业务已恢复，减值计提完毕，海外业务逐步恢复。
- 储能业务通过与宁德时代成立合资公司，加速发展，预计2022-2024年增速分别为110%、75%、62%。
- 充电桩业务保持稳健增长。
盈利预测与估值：
- 预计2022-2023年收入分别为36亿元和47亿元，同比增长30%和32%。
- 归母净利润分别为4.6亿元和5.8亿元，同比增长31%和28%。
- EPS分别为0.78元和1.00元，对应PE分别为31倍和24倍，低于可比公司平均水平。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

业务构成

数据中心：占比78.78%，包含UPS、精密空调、配电柜、机柜、蓄电池等。
新能源产品：包含光伏逆变器、储能、充电桩等，占比约10.23%。
充电设备：占比5%。

财务指标预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率（%）	EPS（元）	PE（倍）
2020A	24.22	3.03	37%	0.52	46.5
2021E	27.41	3.50	36%	0.60	41.0
2022E	35.62	4.55	36%	0.78	31.0
2023E	46.94	5.80	35%	1.00	24.3

估值对比（截至2022年2月18日）

公司名称	股价（元）	总市值（亿元）	2020A EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020A PE	2021E PE	2022E PE	21-23 CAGR	公司评级
科华数据	32.77	151.26	0.83	0.966	1.30	39.5	33.9	25.2	35.0%	无评级
阳光电源	105.94	1,573.44	1.34	1.88	2.71	79.1	56.4	39.1	36.2%	买入
锦浪科技	236.47	585.45	2.18	2.23	3.77	108.5	106.0	62.7	56.6%	无评级
固德威	385.56	339.29	2.96	4.42	7.32	130.3	87.2	52.7	51.3%	无评级
平均	-	-	-	-	-	75.7	65.4	-	-	-