20230410-国金证券-科士达-002518.SZ-户储进展迅速_盈利能力显著提升_4页_817kb

报告摘要

科士达 (002518.SZ) 总结

核心内容

科士达在2022年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，尤其在户储业务方面取得突破性进展，盈利能力明显提升。公司同时在数字经济领域稳步推进，数据中心业务持续增长，带动整体业绩表现优异。2023年第一季度业绩预告显示公司仍保持高增长态势，预计收入和净利润将同比大幅增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营收44.0亿元，同比增长56.84%；归母净利润6.6亿元，同比增长75.90%。其中，Q4营收16.6亿元，同比增长73.4%；归母净利润2.1亿元，同比增长128.1%。
户储业务爆发式增长：逆变器及储能业务收入18.4亿元，同比增长465.1%；毛利率24.7%，同比提升5.2个百分点。公司户储产品主打海外中高端市场，与多家头部客户开展ODM合作，业务放量叠加行业高景气度，推动毛利率提升。
数据中心业务稳步增长：数据中心业务收入23.3亿元，同比增长0.9%；毛利率36.4%，同比增加3.7个百分点。公司作为业内老牌供应商，产品线齐全，预计未来将受益于人工智能和云计算投资周期的启动。
费用率下降带动净利率改善：公司毛利率31.79%，同比下降0.48个百分点；净利率15.50%，同比下降2.23个百分点。净利率的改善主要得益于收入高增长带来的费用率下降，2022年费用率合计13.23%，同比下降3.93个百分点。
2023年一季度业绩高增长：公司预计2023年Q1实现收入14亿元，同比增长150%；归母净利润2~2.7亿元，同比增长268%~397%。海外渠道优势明显，光储业务订单和出货量持续增长，同时数据中心IDC业务保持稳定增长。
盈利预测与估值：预计公司2023-2025E净利润分别为11.6亿元、16.0亿元、20.5亿元，对应EPS分别为2.00元、2.75元、3.52元。公司当前PE为25倍，2025E PE预计为14倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入增长：2022年营收同比增长56.84%，2023年E预计增长77.98%，2024年E增长39.10%，2025年E增长28.92%。
净利润增长：2022年归母净利润同比增长75.90%，2023年E预计增长77.28%，2024年E增长37.73%，2025年E增长27.95%。
毛利率提升：户储业务毛利率24.7%，同比增长5.2个百分点；数据中心业务毛利率36.4%，同比增长3.7个百分点。
费用率下降：2022年费用率合计13.23%，同比下降3.93个百分点。
现金流改善：2022年经营活动现金净流859亿元，同比增长显著；2023年E预计为1,070亿元，2024年E预计为1,519亿元，2025年E预计为2,127亿元。
资产负债结构：2022年负债股东权益合计6,220亿元，资产负债率41.92%。公司流动资产占比提升，非流动资产占比下降，资产结构逐步优化。
ROE提升：2022年ROE（归属母公司）为18.51%，2023年E预计为25.66%，2024年E预计为27.28%，2025年E预计为27.06%。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

风险提示

光伏玻璃需求增长不及预期；
公司产能建设进度不及预期；
疫情恶化超预期。

附录信息

历史推荐与目标价：2023年1月18日发布报告，评级为“买入”，目标价为70.25~70.25元，当前市价为49.44元。
市场中相关报告评级比率分析：未提供具体数据，但表明市场对公司的投资建议主要为“买入”或“增持”。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

估值与财务指标

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	P/B（倍）
2022	44.0	6.6	-	25	9.46
2023E	7.832	11.6	2.00	24.74	6.35
2024E	10.895	16.0	2.75	17.96	4.90
2025E	14.045	20.5	3.52	14.04	3.80

每股指标

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
每股收益	0.52	0.64	1.13	2.00	2.75	3.52
每股净资产	4.82	5.26	6.09	7.79	10.09	13.01
每股经营现金净流	0.64	0.77	1.48	1.84	2.61	3.65
每股股利	0.20	0.20	0.25	0.30	0.45	0.60

增长率

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
主营业务收入增长率	-7.19%	15.83%	56.84%	77.98%	39.10%	28.92%
EBIT增长率	0.47%	-0.72%	115.41%	75.85%	38.60%	28.28%
净利润增长率	-5.49%	23.13%	75.90%	77.28%	37.73%	27.95%
总资产增长率	1.90%	19.75%	25.65%	30.01%	30.74%	28.38%

偿债与资产管理能力

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
净负债/股东权益	-50.17%	-48.41%	-51.98%	-56.64%	-59.40%	-65.08%
EBIT利息保障倍数	14.9	153.2	-34.2	-141.2	-223.1	-72.7
应收账款周转天数	145.0	121.0	93.7	80.0	80.0	80.0
存货周转天数	76.7	94.7	99.3	110.0	110.0	110.0
应付账款周转天数	119.5	126.9	114.5	98.0	90.0	90.0
固定资产周转天数	101.0	125.5	83.2	52.0	40.6	33.5

联系方式

上海
电话：021-60753903
传真：021-61038200
邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
邮编：201204
地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
北京
电话：010-85950438
邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
邮编：100005
地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
深圳
电话：0755-83831378
传真：0755-83830558
邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
邮编：518000
地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402