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2月PMI点评总结

核心内容概述

2022年2月，中国制造业和非制造业PMI均出现小幅回升，显示出经济活动的“现实弱改善，预期仍偏强”特征。尽管部分行业仍面临压力，但整体经济预期持续向好，政策支持和基建投资有望推动后续经济复苏。

主要观点

1. 制造业景气度小幅回升

• 整体表现：2月制造业PMI为50.2%，较前值回升0.1个百分点，连续4个月高于荣枯线。
• 生产与需求：
  • 生产：受春节假期和冬季淡季影响，PMI生产指数为50.4%，较前值回落0.5个百分点。
  • 需求：新订单和新出口订单分别回升1.4和0.6个百分点至50.7%和49.0%，内需改善幅度高于外需。
  • 行业分化：高技术制造业和装备制造业PMI分别回升1.2和1.1个百分点，而高耗能行业PMI下降1.4个百分点至48.3%。
• 出口订单：新出口订单回升0.6个百分点，但受运价回落和高基数影响，预计2月出口可能有所下滑，但1-2月合计仍具韧性。
• 价格压力：原材料购进价格和出厂价格指数分别回升3.6和3.2个百分点至60.0%和54.1%，PPI同比预计维持8.9%高位。
• 库存去化：原材料和产成品库存分别回落1.0和0.7个百分点，反映企业持续去库存。

2. 非制造业景气度回升

• 整体表现：2月非制造业PMI为51.6%，环比上升0.5个百分点，连续6个月扩张，但仍低于去年四季度。
• 服务业：
  • 受春节假日提振，服务业PMI回升0.5个百分点至51.6%。
  • 但受疫情反复和房地产拖累，整体表现弱于往年同期。
  • 服务业“现实”小幅改善，“预期”较强，PMI服务业业务活动指数回升2.9个百分点至59.6%。
• 建筑业：
  • 建筑业PMI回升2.2个百分点至57.6%，现实与预期同步改善。
  • 专项债和基建贷款加快投放，推动项目适度超前开展。
  • 业务活动预期指数回升1.6个百分点至66.0%，新订单指数回升1.8个百分点至55.1%。

3. 中小企业与就业

• 中小企业景气：小企业PMI连续10个月位于收缩区间，且连续3个月下滑，供需双弱；与BCI指数显示的民营中小企业景气度回升略有背离。
• 就业改善：从业人员指数回升，制造业、服务业、建筑业分别回升0.3、0.2、6.6个百分点，用工景气回升。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业：50.2%（前值50.1%），新订单50.7%，新出口订单49.0%。
  • 非制造业：51.6%（前值51.1%），服务业51.6%，建筑业57.6%。
• 出口趋势：预计2022年出口为有韧性的下滑，需关注美国耐用品消费、俄乌冲突、疫情反复、人民币贬值等因素。
• PPI预测：2月PPI同比预计维持8.9%高位，出厂价格减去原材料购进价格的负缺口连续两月回升。
• 基建投资：中央经济工作会议和地方两会均强调扩大有效投资，预计基建投资有望高增。
• 资金来源：公共财政、国内贷款、专项债等资金来源同比增速可能在6%-7%以上。
• 项目计划：截至2月20日，20省重大项目计划投资总额达6.9万亿元，同比增长超10%。

风险提示

• 地产下行速度超预期
• 政策实施力度不及预期

政策与展望

• 稳增长政策：预计后续政策将稳中有松，可能再次降准降息。
• 经济展望：2022年Q1经济仍有压力，但预计强于2021Q4，后续将逐步回升。
• 重点领域：投资端可能更多体现在基建（铁公基、新基建）、高端制造业、保障房建设、旧改等领域。
• 促消费措施：地方两会提出多项促消费手段，包括稳定传统大宗消费、发展新消费业态、释放县乡潜力等。

附录：相关报告

1. 《华安证券_宏观研究_宏观专题_转型、回归与再平衡——2022年宏观经济展望》2021-11-01
2. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_五大主线打开2022经济密码——中央经济工作会议点评》2021-12-12
3. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_后疫情时代的出口，关注什么？》2022-01-14
4. 《华安证券_宏观研究_宏观专题_8大要素25张图看懂2022年地方两会》2022-01-28
5. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_弱现实不改强预期——1月PMI点评》2022-01-30
6. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_宽信用来了，稳增长还会远吗？》2022-02-10
7. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_欧美制裁对俄欧经济和产业链的几点影响》2022-02-28