20220301-东北证券-东北固收2月PMI点评_需求改善的持续性有待继续观察_14页_1mb

2022年2月PMI点评总结

核心内容概述

2022年2月，中国制造业PMI为50.2%，较前值回升0.1个百分点；非制造业PMI为51.6%，较前值回升0.5个百分点。整体来看，制造业景气度边际回暖，但需求改善的持续性仍需进一步观察。同时，服务业景气度偏弱，建筑业则表现出较强的修复动力。报告指出，当前经济动能改善仍存在不确定性，需警惕“类滞胀”风险。

主要观点

制造业景气度边际回暖

• 生产活动放缓：2月生产指数回落0.5个百分点至50.4%，连续三个月回落，显示生产端仍处疲软状态。
• 需求端改善：新订单指数上升1.4个百分点至50.7%，显示市场需求有所释放，但其持续性仍存疑。
• 价格压力加剧：原材料购进价格指数大幅上升3.6个百分点至60.0%，出厂价格指数也上升3.2个百分点至54.1%，成本压力向销售端传导，推升产成品价格。
• 库存调整：原材料库存指数回落1.0个百分点至48.1%，产成品库存指数下降0.7个百分点至47.3%，显示企业正在消化库存，以应对需求回升。

需求改善的性质存疑

• 需求回暖可能是短期因素（如节假消费）导致，而非中长期结构性修复。
• 地产尚未企稳、基建投资效果未显现、消费受疫情反复影响，经济修复的可持续性仍存疑问。
• 进出口表现虽有边际改善，但外部不确定性增加，如俄乌冲突、国际油价波动等，可能影响后续走势。

企业行为调整

• 受成本压力和生产淡季影响，企业暂缓原材料补库，优先消化现有库存。
• 企业对原材料采购的谨慎态度，显示成本端压力对生产积极性的抑制。

关键信息

制造业PMI分项表现

• 生产指数：50.4%（环比下降0.5%）
• 新订单指数：50.7%（环比上升1.4%）
• 原材料购进价格指数：60.0%（环比上升3.6%）
• 出厂价格指数：54.1%（环比上升3.2%）
• 原材料库存指数：48.1%（环比下降1.0%）
• 产成品库存指数：47.3%（环比下降0.7%）

非制造业PMI分项表现

• 非制造业PMI：51.6%（环比上升0.5%）
• 建筑业PMI：57.6%（环比上升2.2%），受基建项目超前开展和复产复工影响，景气度较强。
• 服务业PMI：50.5%（环比上升0.2%），整体偏弱，受疫情对消费出行的干扰影响。

风险提示

• 原材料价格反弹：国际油价上涨可能进一步推升国内上游原材料价格，加剧成本压力。
• 全球疫情反复：疫情对消费和服务业的持续影响，可能拖累经济修复进程。
• 外部不确定性增加：俄乌冲突、地缘政治等因素可能对进出口和国际油价产生深远影响。

未来关注重点

• 国际油价走势：作为影响国内上游价格的重要因素，需持续跟踪其变化对制造业成本和利润的影响。
• 稳增长政策效果：基建投资、地产企稳、消费修复等政策效果是否能持续推动经济动能改善。
• “类滞胀”风险：若成本压力持续上行，而需求增长乏力，可能导致“类滞胀”现象，需警惕。

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研究团队

• 分析师：陈康（固定收益首席分析师）
• 研究助理：杨旭

投资评级说明

• 投资评级基于未来6个月内行业或个股的表现与市场基准的对比。
• 市场基准包括沪深300、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、纳斯达克综合指数、标普500指数等。

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