20220301-西部证券-2022年2月PMI数据点评_基建拉动制造业内需_生产恢复压力不容忽视_4页_713kb

制造业内需恢复与生产压力分析（2022年2月PMI数据点评）

核心结论

2022年2月制造业PMI为50.2，环比增长0.1，但同比下降0.4。非制造业PMI为51.6，其中建筑业PMI显著上升至57.6（前值55.4），服务业PMI为50.5（前值50.3）。整体来看，经济仍处于扩张区间，但扩张幅度有所减小。

主要观点

1. 基建拉动制造业内需回升

• 财政前置效应明显：2022年2月，专项债投放速度显著快于往年，多地完成提前批新增专项债额度，推动了制造业内需的集中释放。
• 建筑业带动制造业需求：建筑业PMI大幅上升，显示出强劲的投资意愿，其“高预期”转化为“高投资”，带动制造业新订单增长。
• 制造业被动去库存：在基建带动下，制造业产成品库存和原材料库存下降，采购量回升，显示内需恢复对制造业的积极影响。

2. 制造业生产恢复仍面临压力

• PMI同比持续下滑：2月制造业PMI同比下降0.4，延续2021年下半年以来的下降趋势，但降幅已逐渐收窄。
• 小企业生产压力突出：小企业生产指数连续10个月处于收缩区间，2月收缩幅度进一步扩大（由45.3降至41.1），而大中型企业生产指数扩张幅度则有所回升。
• 服务业需求疲软：服务业新订单仍处于收缩区间，且降至2020年四季度以来的最低点，对制造业生产形成拖累。
• 成本压力加剧：制造业原材料购进价格连续两个月回升至60（前值56.4），建筑业投入品价格也显著上升，给企业带来更大成本负担。

关键信息

PMI数据对比

非制造业PMI数据

建筑业PMI数据

服务业PMI数据

风险提示

• 政策超预期宽松：若政策进一步宽松，可能对市场产生不同预期。
• 经济失速下滑：若经济持续下滑，可能对制造业和非制造业造成更大压力。

总体判断

短期来看，财政前置刺激了基建投资，带动了制造业内需的集中释放，PMI数据有所回升。但长期来看，制造业实际产出的改善仍面临较大压力，小企业生存状况不佳，服务业需求疲软，成本压力上升，均对制造业生产恢复构成挑战。

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