汽车汽配行业总结
核心内容
2017年10月中国汽车行业销量同比增长2.0%，环比下降0.2%。前10月累计销量同比增长4.1%，达到2,293万辆。由于同比高基数效应，增速放缓，但11-12月旺季因素及购置税优惠退出引发的提前消费可能带来销量环比上升。
主要观点
- 行业增速放缓：10月销量同比增速因高基数效应减弱，但环比增长接近持平，显示市场仍有上升空间。
- SUV市场表现强劲：10月SUV销量同比增长13.9%，创年内新高，市场渗透率升至43%，是未来汽车厂商竞争的关键领域。
- 中国品牌市占率回升：前10个月中国品牌乘用车市占率升至43%，得益于小排量汽车销售回升及国产SUV强劲增长，但轿车和MPV市场仍面临挑战。
- 行业分化趋势延续：预计2018年行业整体将保持低个位数增长，技术和品牌优势企业将占据领先地位。
- 投资建议：重点推荐吉利汽车、华晨中国、正通汽车、中升控股、福耀玻璃、敏实集团等公司，认为其具备较强成长性和竞争优势。
关键信息
销量与增长数据
- 10月汽车销量：270万辆，同比增长2.0%
- 前10月累计销量：2,293万辆，同比增长4.1%
- SUV销量：102万辆，同比增长13.9%
- SUV市场渗透率：43%，高于年初的40%及2016年全年平均的36%
市场竞争格局
- 中国品牌：市占率从7月的40.5%回升至44.2%，但轿车和MPV市占率分别下降0.2/6.1个百分点。
- 韩系、法系：市占率分别下降2.9/0.8个百分点。
- 德系、日系：市占率分别上升1.1/2个百分点。
投资推荐列表
| 公司 |
股票代码 |
评级 |
目标价 (港元) |
股价 (港元) |
上涨空间 |
| 吉利汽车 |
175 HK |
买入 |
40.00 |
26.25 |
52% |
| 华晨中国 |
1114 HK |
买入 |
30.00 |
20.95 |
43% |
| 正通汽车 |
1728 HK |
买入 |
13.00 |
9.85 |
32% |
| 中升控股 |
881 HK |
买入 |
29.00 |
17.70 |
64% |
| 福耀玻璃 |
3606 HK |
买入 |
31.00 |
31.70 |
-2% |
| 敏实集团 |
0425 HK |
买入 |
45.00 |
46.35 |
-3% |
重点公司财务指标
| 公司 |
股票代码 |
FY17E EPS |
FY18E EPS |
FY17E P/E |
FY18E P/E |
FY17E P/B |
FY18E P/B |
PEG |
| 吉利汽车 |
175 HK |
1.07 |
1.51 |
20.6 |
14.6 |
6.0 |
4.7 |
0.4 |
| 华晨中国 |
1114 HK |
1.05 |
1.57 |
16.8 |
11.2 |
3.1 |
2.4 |
0.2 |
| 福耀玻璃 |
3606 HK |
1.33 |
1.66 |
20.0 |
16.0 |
3.7 |
3.4 |
0.6 |
| 敏实集团 |
0425 HK |
1.99 |
2.38 |
19.5 |
16.3 |
3.6 |
3.1 |
0.8 |
行业估值比较
| 公司 |
市值 (百万港元) |
股价 (港元) |
FY17E P/E |
FY18E P/E |
FY17E P/B |
FY18E P/B |
FY17E ROE |
FY18E ROE |
FY17E ROA |
FY18E ROA |
PEG |
| 华晨中国 |
105,698 |
20.95 |
16.8 |
11.2 |
3.1 |
2.4 |
18.2 |
21.4 |
14.3 |
17.5 |
0.4 |
| 吉利汽车 |
235,394 |
26.25 |
20.6 |
14.6 |
6.0 |
4.7 |
29.2 |
31.4 |
8.1 |
8.8 |
0.2 |
| 福耀玻璃 |
81,995 |
31.70 |
20.0 |
16.0 |
3.7 |
3.4 |
18.5 |
19.2 |
13.3 |
13.7 |
3.3 |
| 敏实集团 |
52,846 |
46.35 |
19.5 |
16.3 |
3.6 |
3.1 |
16.2 |
17.1 |
11.9 |
12.5 |
0.6 |
投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 推荐 |
预期行业整体表现在未来12个月优于市场 |
| 中性 |
预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 |
| 回避 |
预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 |
公司投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预期股价在未来12个月上升10%以上 |
| 中性 |
预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 |
| 卖出 |
预期股价在未来12个月下跌10%以上 |
结论
2017年10月中国汽车行业销量增速因高基数效应有所放缓，但SUV市场表现突出，成为行业增长的重要引擎。中国品牌市占率有所回升，主要得益于小排量汽车和SUV的强劲表现，但轿车和MPV市场仍需突破。预计2018年行业将延续分化趋势，技术和品牌优势企业有望强者越强。重点推荐吉利汽车、华晨中国、正通汽车、中升控股等整车企业及福耀玻璃、敏实集团等零部件龙头，同时建议关注豪华车经销商的成长机会。
