20181228-浙商证券-11月工业企业利润数据点评_价格增速放缓叠加高基数_利润增速转负_7页_992kb

报告摘要

2018年11月，中国规模以上工业企业利润增速由正转负，为 -1.8%，较前值 3.6% 明显放缓。1-11月累计利润总额同比增长 11.8%，较1-10月下降1.8个百分点。整体来看，利润增速放缓与高基数效应及PPI（工业品出厂价格指数）下降密切相关。

利润增速转负：11月单月利润增速转负，主要受去年11月利润总额为近六年同期最高点，以及PPI增速放缓影响。
行业分化收窄：国有企业利润增速从 20.6% 下降至 16.1%，私营企业利润增速从 9.3% 上升至 10%，结构性分化有所收敛。
制造业利润下滑明显：31个行业中，18个行业利润增速下降，计算机制造业利润增速由 2.8% 下降至 -0.6%。
电力行业利润增速下滑：11月用电量增速降至 6.3%，环渤海动力煤价格增速降至 -1.2%，带动电力行业利润增速从 6.1% 下降至 3.2%。
部分行业仍保持高增长：石油加工（15%）、化工制品（19.1%）、非金属矿物制品（44.2%）、钢铁（50.2%）等维持较高利润增速，但均较上月有所下滑。
营收与成本增速放缓：1-11月主营业务收入累计增速为 9.1%，主营业务成本增速为 8.8%，收入利润率同比提高 0.16个百分点，达到 6.48%。
企业去库存趋势：11月末产成品存货增长 8.6%，但增速下降，显示企业正在主动去库存。
资产负债率下降：11月末资产负债率为 56.8%，同比下降 0.4个百分点。

利润增速预测：由于12月通常为利润高点，而去年12月利润总额为近三年次高，叠加PPI增速放缓，预计全年利润增速将降至 10% 以下。
图表说明：
- 图1：显示11月工业企业利润增速为 -1.8%。
- 图2：反映1-11月国企与私企利润增速变化。
- 图3：展示制造业、电力业利润增速继续放缓。
- 图4：显示钢铁、石油加工利润维持较高增速，但有所下滑。
- 图5：设备制造业利润增速基本持平，造纸业利润增速为负。
- 图6：计算机、通信设备业利润增速由正转负。
- 图7：主营业务收入利润率同比提高 0.16个百分点。
- 图8：每百元主营业务收入中成本同比减少 0.21元。
- 图9：产成品周转天数同比减少 0.1天。
- 图10：资产负债率同比下降 0.4个百分点。

股票投资评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上；
- 增持：涨幅 +10% ~ +20%；
- 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
- 减持：涨幅 -10% 以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅 +10% 以上；
- 中性：涨幅 -10% ~ +10%；
- 看淡：涨幅 -10% 以下。