网易-S (09999.HK) 2022Q4业绩前瞻总结
核心内容
网易-S（09999.HK）即将发布2022年第四季度业绩公告，国信证券分析师对该公司业绩表现及未来增长潜力进行了前瞻分析，整体维持“买入”评级。
主要观点
- 整体业绩表现：预计2022Q4实现总营收252.3亿元，同比增长3.5%；经营利润同比增长8%，经营利润率提升1个百分点。non-GAAP归母净利润预计为52亿元，归母净利润率20.6%，但受投资收益和汇兑损益波动影响较大。
- 游戏业务增长：预计2022Q4游戏业务营收为179亿元，同比增长3%。其中PC端游收入55亿元，同比持平；手游收入124亿元，同比增长4%。尽管受高基数影响，游戏增速放缓，但网易仍跑赢行业整体表现，国内游戏市场收入同比下降19%。
- 新产品表现亮眼：《蛋仔派对》在春节期间表现突出，位列iOS免费榜第2、畅销榜第5。《逆水寒手游》已获批移动端版本，预计2023年表现良好；《哈利波特：魔法觉醒》海外版预计在2023年上线，对收入增长有支撑作用。
- 其他业务稳健增长：云音乐和有道业务收入增长显著，预计2022Q4云音乐营收23亿元，同比增长22%；有道营收13.6亿元，同比增长2%（剔除学科类培训业务后增长约30%）。其他创新业务（含游戏相关增值服务）收入略有下滑，但部分业务如CC直播有所增长。
- 盈利预测调整：由于《蛋仔派对》表现优异及美元汇率影响，分析师小幅调整盈利预测，预计2022-2024年调整后净利润分别为232/233/255亿元，调整幅度分别为-4%/4%/1%。同时维持目标价169-194港币。
- 投资建议：分析师建议投资者关注新产品上线进展，认为网易在2023年有望通过多款重点产品上线进一步推动股价上涨，继续维持“买入”评级。
关键信息
2022Q4财务预测
| 项目 |
预计金额（亿元） |
同比增长率 |
| 总营收 |
252.3 |
3.5% |
| 经营利润 |
50 |
8% |
| non-GAAP归母净利润 |
52 |
20.6% |
游戏业务细分预测
| 项目 |
预计金额（亿元） |
同比增长率 |
| 游戏业务总收入 |
179 |
3% |
| PC端游收入 |
55 |
0% |
| 手游收入 |
124 |
4% |
其他业务预测
| 项目 |
预计金额（亿元） |
同比增长率 |
| 有道营收 |
13.6 |
2%（剔除学科类培训后增长约30%） |
| 云音乐营收 |
23.0 |
22% |
| 其他创新业务营收 |
37 |
-2% |
盈利预测（2022-2024）
| 年份 |
净利润（亿元） |
调整幅度 |
| 2022 |
232 |
-4% |
| 2023 |
233 |
+4% |
| 2024 |
255 |
+1% |
股价目标
财务指标预测
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
5.13 |
6.13 |
6.08 |
6.65 |
| 每股净资产 |
29.03 |
33.32 |
37.58 |
42.23 |
| ROIC |
14% |
16% |
16% |
15% |
| ROE |
18% |
18% |
16% |
16% |
| 毛利率 |
54% |
56% |
55% |
55% |
| EBIT Margin |
24% |
26% |
24% |
24% |
| EBITDA Margin |
28% |
29% |
27% |
27% |
| P/E |
20.1 |
17.1 |
17.0 |
15.5 |
| P/B |
4.8 |
4.2 |
3.7 |
3.3 |
| EV/EBITDA |
21.0 |
18.5 |
18.2 |
16.9 |
风险提示
- 政策风险
- 游戏市场竞争激烈
- 游戏出海表现不及预期
- 全球疫情的系统性风险
投资评级
- 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
- 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）
总结
网易-S在2022Q4预计实现稳健增长，尽管受高基数影响，游戏业务增速放缓，但凭借《蛋仔派对》等产品的亮眼表现，以及新产品的上线，预计2023年将成为网易收入增长的重要驱动力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。
