医药行业：因低基数效应减弱，中药行业Q3增速略有放缓-20211110-湘财证券-18页_628kb

中药行业三季报点评总结

行业评级：增持

核心内容

1. 中药板块表现优于医药整体，估值优势显著

• 二级市场表现：2021年以来医药板块整体震荡向下，中药板块表现相对较好，成为各子板块中涨幅最高的板块。
  • 截至2021年11月4日，中药板块绝对涨幅为 7.89%，跑赢沪深300指数 14.5个百分点，跑赢医药生物指数 18.48个百分点。
  • 中药板块实现正收益的股票数量占比 46.38%，其中涨幅超过 50% 的公司占比 10.14%。
• 估值情况：中药板块估值有所修复，接近近一年中位水平，具有较低的绝对估值（PE约30.15倍，PB约2.83倍），且整体稳定性较好，抗跌性较强。
• 估值溢价率：中药板块相对于沪深300的估值溢价率为 130.87%。

2. 行业整体保持快速增长，Q3增速略有放缓

• 医药制造业表现：
  • 2021年1-9月累计收入 21291亿元，同比增长 24.4%。
  • 利润总额 4525.3亿元，同比增长 80.6%。
  • 行业毛利率 47.21%，较去年同期提高 4.3个百分点。
  • Q3单季度盈利增速略有放缓，但全年营收增速预计保持 15% 以上，利润总额增速预计保持 70% 左右。
• 中药行业表现：
  • 前三季度营收和归母净利润同比增速分别为 11.28% 和 20.77%。
  • 由于去年低基数效应，增速较去年同期有明显提升，但Q3增速略有放缓。
  • 行业内仍存在分化，品牌中药、经典名方及涉足消费类、大健康类的企业业绩表现较好。

3. 投资策略

• 投资机会：
  • 利好政策频出：国家对中药行业的扶持政策为行业带来增长动力。
  • 产业链延伸凸显消费属性：部分企业通过延伸产业链，拓展日化、大健康等消费领域，提升市场竞争力。
  • 较低绝对估值：中药板块估值相对较低，具备投资吸引力。
• 重点推荐企业：
  • 拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势。
  • 拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势。
  • 建议关注具有资源成本优势和独家品种优势的品牌中药企业。
  • 同时关注产业链延伸较为成功的企业，如涉足日化、大健康等领域。

主要观点

• 中药板块在医药行业整体回调的背景下，表现优于其他子板块，成为市场亮点。
• 中药行业受益于政策利好、产业链延伸和估值优势，具备良好的投资机会。
• 行业内分化明显，部分企业因品牌、配方或消费属性表现突出。
• Q3增速放缓主要由于低基数效应减弱，但全年增长仍具潜力。
• 投资策略建议关注具备成本与产品优势的企业，以及产业链延伸成功的公司。

关键信息

• 医药板块整体表现：截至2021年11月4日，医药板块绝对涨幅为 -10.59%，相对沪深300涨幅为 -4%。
• 中药板块表现：绝对涨幅 7.89%，正收益股票占比 46.38%，其中涨幅超50%的公司占比 10.14%。
• 行业增长数据：
  • 医药行业前三季度营收 15830亿元，同比增长 18.88%。
  • 归母净利润 1602亿元，同比增长 25.3%。
  • 中药行业营收和归母净利润同比增速分别为 11.28% 和 20.77%。
• 估值对比：
  • 医药板块PE（TTM整体法）约 33.47倍，PB（LF）约 4.16倍。
  • 中药板块PE约 30.15倍，PB约 2.83倍。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐具备资源成本优势和产品优势的企业，以及产业链延伸成功的公司。

风险提示

1. 行业政策趋严；
2. 上市公司业绩低于市场预期。