有色金属行业2019年中期投资策略_关注铜_贵金属_稀土的投资机会_20页_1mb

有色金属行业2019年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2019年中期有色金属行业的投资机会，重点分析了铜、贵金属、稀土等细分领域的供需格局、价格走势及政策影响。报告指出，尽管全球经济增速放缓，贸易摩擦升级，但部分有色金属子行业仍存在结构性机会。

主要观点

全球经济：贸易摩擦升级 经济增速下调

• 2019年全球经济增速预计为3.3%，较2018年下降0.3个百分点。
• 美国经济增速预期为2.3%，较2018年下降0.6个百分点。
• 全球金融市场因中美贸易摩擦出现改善转折，但多数经济体的工业生产和投资指标依然疲弱。
• 中国作为全球最大金属消费国，经济增速放缓对金属需求形成压力，导致金属价格从高点回落。

基本金属：看好铜，铅锌走势不乐观

铜

• 2019年全球精炼铜供需缺口扩大至18.9万吨，主要由于矿山产量增速放缓，而精炼铜需求上升。
• 2019年全球矿山铜产量增速为2.5%，2020年预计降至1.9%。
• 中国冶炼产能增长明显，2019年新增产能达123万吨，预计2020年精炼铜产量增速将放缓至1.2%。
• 长期来看，全球铜资源开发勘探进展缓慢，供需矛盾突出，新能源汽车对铜的需求快速增长，未来供需缺口可能进一步扩大。

铝

• 2019年全球氧化铝价格有望回落，而铝价处于合理区间。
• 中国氧化铝产量增速高于电解铝，导致两者价格出现分化。
• 铝行业利润改善，2019年4月实现扭亏为盈。

锌、铅

• 全球锌、铅供需缺口较2018年有所收窄，但价格走势依然不乐观。
• 锌、铅下游需求以汽车领域为主，受中国产量增速放缓及环保政策影响，需求疲软。
• 2019年全球锌短缺11.9万吨，铅过剩6.9万吨。

锡

• 2019年全球锡市场供需双下滑，锡价走势不乐观。
• 中国锡精矿产量下降，缅甸成为主要供应国，但其矿山活动减弱。
• 中国锡精矿产量稳定在10万吨左右，未来增长空间有限。

贵金属：美国经济前景波动 利好金价走势

• 美国经济增速放缓，美联储加息预期减弱，利率曲线倒挂，利好金价。
• 2019年金价预计上涨7%，主要受益于美联储可能的降息及全球央行宽松政策。
• 金银比目前约90，高于历史均值，显示白银相对低估，但受经济下行影响，工业需求受限。

小金属和稀土：全球地位不可动摇，关注政策变化

• 中国稀土储量占全球37%，产量占全球71%，是全球最大生产国和出口国。
• 2018年中国由净出口国转为净进口国，主要进口中重稀土矿。
• 稀土行业存在严重环保问题，黑稀土供应占总供应量近50%，但国家加强治理，未来稀土价格有望见底。
• 稀土下游应用具有高不可替代性，尤其是中重稀土，成为国际争相进口的对象。

关键信息

• 铜：长期供给不足，新能源汽车带动需求增长，未来供需矛盾加剧。
• 贵金属：金价有望受益于美联储降息及全球宽松政策，白银相对低估。
• 稀土：中国在全球稀土产业链中占据主导地位，政策支持下行业有望改善，价格见底。
• 铝、锡：铝价处于合理区间，锡价受半导体行业影响可能回落。

投资主线

1. 铜：长期供给矛盾突出，关注其未来增长潜力。
2. 贵金属：受益于美联储货币政策变化及全球央行宽松政策。
3. 稀土：政策变化带来价格波动，关注其见底机会。

推荐公司

1. 紫金矿业（601899）

   • 后续增长看铜，海外项目推进有望提升资源储量。
   • 投资评级：买入。
   • 风险因素：全球矿山复产、矿山达产不及预期、金属价格波动等。

2. 银泰资源（000975）

   • 优质黄金资产注入，盈利能力有望提升。
   • 投资评级：增持。
   • 风险因素：全球经济放缓、金属价格波动、在建项目未如期投产等。

3. 厦门钨业（600549）

   • 福建省稀土整合平台，受益于稀土行业改善。
   • 投资评级：增持。
   • 风险因素：全球经济下滑、金属价格波动、产量不及预期等。

风险因素

• 美联储继续加息
• 中美经贸摩擦升级
• 全球经济下滑超出预期
• 下游需求持续疲软
• 金属价格大幅度下滑
• 中国环保政策变化

行业评级

• 整体评级：看好
• 推荐逻辑：需求回落与供给增加背景下，部分子行业因供需矛盾仍有表现机会，未来若美联储降息、全球央行启动量化宽松，金属价格可能反弹。

结论

2019年有色金属行业整体基本面未明显改善，但铜、贵金属和稀土等子行业仍具备投资机会。建议关注长期供给矛盾突出的铜、受益于美联储货币政策变化的贵金属以及政策变化带来的稀土价格波动。