20241107-五矿证券-有色金属脉动跟踪_大选交易金铜震荡_四重因素看好稀土产业链价值回归_14页_1mb

有色金属行业周报(20241107)：大选交易金铜震荡 钇供给收缩利好稀土

核心观点

围绕美国大选及地缘政治博弈展开贵金属波动，铜进入传统淡季静待经济共振。稀土产业链供给收缩利好价格回归，钼钢招量创新高，钨锑价格外强内弱。中国制造业PMI回暖，有色金属板块整体表现较好，但黄金铝铜有所回调。

一、贵金属：大选交易扰动加剧

• 美国9月核心PCE数据超预期，引发特朗普交易降温
• COMEX金价周跌0.26%，LME铂钯跌幅显著
• 农发行降息落地超预期，黄金确定性相对较高
• 短期关注大选结果与11月议息会议，地缘冲突仍存不确定性

二、工业金属分化显著

1. 铜：淡季震荡中寻支撑

• 下游需求未转暖，冶炼厂检修增加
• 国内TC现货价持稳于131美元/吨
• 中长期看泛新能源需求推动矿端供应趋紧
• 铜价中枢有望上移，短期波动待经济数据验证

2. 铝：政策推动绿色产能分化

• 库存下行对应传统旺季临近
• 高盈利格局支撑价格震荡上行
• 碳中和背景下产能向清洁能源区域转移
• 绿电铝与火电铝价差将扩大，供需格局分化中长期看好

3. 铅锌：复产消息反复价格震荡

• 俄罗斯Ozernoye锌矿投产将增加供给
• 产业亏损压力下冶炼减产逐步落地
• 短期锌价或延续震荡，等待下游需求改善信号

4. 锡：缅甸复产未定价格承压

• 佤邦政策反复，实际复产进程不明朗
• 下游消费电子回暖与光伏需求改善形成支撑
• 长期看AI带动半导体周期上行+新能源需求提振前景乐观

三、战略小金属表现

1. 钼：钢招创新高保持强势

• 9月钢招量同比大增，下游需求表现强劲
• 供给稳定预期价格保持高位震荡
• 全球钼供给增量有限+军工需求旺盛，中长期看涨

2. 稀土：配额压制下价格上行

• 北方稀土上调镨钕挂牌价31%
• 中国稀土集团获得全部中重稀土配额，北方稀土占比轻稀土76%
• 《稀有金属管理条例》明确战略资源地位，供给收缩利好价格

3. 钨锑：供需错配占主导

• 钨价稳运行交投冷清，终端需求偏弱
• 锑价内弱外强，氧化锑出口量激增342%
• 需求改善仍需等待，锑价维持偏弱态势

四、宏观与动态

1. 中国制造业PMI回升至荣枯线上方，固定资产投资低位震荡
2. 地产需求持续疲软，但汽车家电出现修复迹象
3. 全球PMI走低，受选举不确定性影响显著
4. 美通胀水平回归合理区间，流动性有所回升

五、板块与行情

• 上证指数周跌0.25%
• 有色金属(申万)收涨2.18%，估值回落
• 磁性材料、新材料板块涨幅居前
• 黄金、铝板块回调明显

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 产品价格波动
3. 全球宏观面不确定性