城投新论（九）：开年以来网红区域城投有哪些新变化？-20230506-国金证券-24页_1mb

城投新论 (九)：网红区域城投债券改善及债务风险化解分析

核心内容概览

本报告分析了2023年以来网红区域城投债券的改善情况、银行支持力度变化及债务风险化解进展。重点围绕潍坊、昆明、天津、柳州和兰州五个城市展开，探讨其在理财赎回潮后的利差修复、融资结构变化及政府与金融机构合作策略。

主要观点

一、网红区域城投债券改善情况

1. 净融资规模：

   • 潍坊和天津维持紧平衡，而柳州、兰州和昆明处于净偿还状态。
   • 2023年潍坊净融资为负，但整体融资情况较稳定。
   • 昆明和柳州净偿还规模较大，尤其是昆明2022年到期行权规模增长显著。

2. 到期压力：

   • 天津到期压力最大，2023年到期行权规模达2483.44亿元。
   • 兰州债务高峰已度过，2024年到期规模较小。

3. 利差修复情况：

   • 潍坊利差修复较快，绝对数值修复21%，百分位修复10%。
   • 昆明、柳州和天津利差修复缓慢，仍有较大空间。
   • 兰州因技术性违约后力保公开债兑付，利差受理财赎回事件影响较小。

二、银行支持力度变化

1. 昆明：

   • 2023年承销主力由股份行转移至券商，券商承销占比达86.39%。
   • 股份行和城农商行支持力度边际变化值得关注。

2. 天津：

   • 券商支持力度减弱，但国有行和城商行进行承销补位，承销占比上升。
   • 2023年国有行和城商行承销占比分别增至22.55%和26.09%。
   • 政府主导与各方战略合作签约，合作重心上升至政银合作。

3. 潍坊：

   • 股份行和国有行撤出承销支持，券商和城商行承销占比被动增加。
   • 2023年券商承销占比达88.99%，私募债发行比例陡增。

4. 柳州：

   • 2023年所有债券均由券商承销，股份行撤出支持。
   • 私募债发行比例逐年增加，2023年全部为私募债。

5. 兰州：

   • 2023年未发行新债，股份行承销占比逐年减少，券商逐年增加。
   • 甘肃银行和兰州银行对区域支持力度较大，与多个城投平台签署合作协议。

三、债务风险化解进展

1. 昆明：

   • 政府强调多举措防风化债，包括拓宽偿债来源、落实债务预警机制。
   • 与港企合作推动企业“走出去”，签署多份合作协议，涉及金额达718亿元。

2. 天津：

   • 多维度防风化债，包括加强专项债管理、推动REITs试点、设立发展基金。
   • 政府主导与国有大行、中信集团等战略合作，签署12份协议。
   • 市领导带队赴港推介项目，与华润置地等签订战略合作协议。

3. 兰州：

   • 强调压实举债主体责任，落实债务问题倒查机制。
   • 省金融局领导多次赴兰州调研，支持企业获得更多信贷。
   • 甘肃银行与多个城投平台签署合作协议，提供综合授信。

4. 潍坊：

   • 3月召开恳谈会，表态保障公开债兑付，加强债务管控。
   • 政府积极推介项目招商引资，省级支持有所加强。
   • 与恒丰银行等签署战略合作协议，推动国企整合重组。

5. 柳州：

   • 成立偿债基金提振市场信心，40亿银团贷款落地。
   • 政府多措并举盘活资产达30亿元，支持城投化解债务风险。

关键信息总结

• 理财赎回潮影响：网红区域城投利差修复较全国平均水平滞后，但受益于债市资产荒和地方政府偿债能力边界拓展，修复逐渐展开。
• 融资结构变化：昆明、天津、潍坊和柳州的债券承销结构发生显著变化，券商成为主要承销力量，国有行和城商行进行补位。
• 债务化解策略：各区域采取多种措施，包括成立偿债基金、银团贷款、加强政银企合作、推动REITs试点等。
• 政策支持：政府出台多项政策加强债务风险防控，如专项债管理、债务预警机制、债务倒查等。
• 外部资源引入：通过招商引资和战略合作，引入外部金融及产业资源，助力城投债修复和债务化解。

风险提示

• 数据处理可能存在偏差。
• 信息收集不全面，可能影响分析准确性。

图表目录

• 图表1：2018年-2023年4月15日网红区域城投债的发行与到期行权情况
• 图表2：网红区域2023年4月15日-2024年债券到期行权压力
• 图表3：网红区域与全国平均城投利差2022年4月20日-2023年4月24日走势
• 图表4：网红区域与全国平均城投利差理财赎回潮修复情况
• 图表5：昆明市债券主承销商情况
• 图表6：天津市债券主承销商情况
• 图表7：潍坊市债券主承销商情况
• 图表8：潍坊市2020-2023年4月15日私募债发行规模与占比
• 图表9：柳州债券主承销商情况
• 图表10：柳州市2020-2023年4月15日私募债发行规模与占比
• 图表11：兰州债券主承销商情况
• 图表12：昆明市开年以来关于防风化债的公开报道表述
• 图表13：昆明市开年以来合作交流行动
• 图表14：天津市开年以来关于防风化债的公开报道表述
• 图表15：天津市开年以来合作交流行动
• 图表16：兰州市开年以来关于防风化债的公开报道表述
• 图表17：兰州市开年以来合作交流行动
• 图表18：潍坊市开年以来关于防风化债的公开报道表述
• 图表19：潍坊市开年以来合作交流行动