20230506-国金证券-城投新论（九）_开年以来网红区域城投有哪些新变化__24页_2mb

网红区域城投债修复与债务化解分析

一、城投债利差修复情况

• 修复进展：受债市资产荒和地方政府化解意愿支撑，网红区域城投债利差自2月起修复，但速度慢于全国。
  • 潍坊：修复幅度最大，利差绝对值修复21%，百分位修复10%。
  • 昆明、柳州、天津：修复不足10%，仍有较大空间。
  • 兰州：技术性违约后公开债兑付得以保障，利差受影响较小。
• 修复驱动因素：地方政府通过恳谈会、签协议、引外援等方式重塑信用信仰。

二、银行承销结构变化

• 昆明：股份行承销占比从2023年骤降至0，券商业占比达86%。
• 天津：券商支持力度下降，国有行和城商行承销占比分别增至22.6%和26.1%。
• 潍坊：股份行和国有行撤出后，城商行和券商业占比合计达20%+，私募债占比从46%飙升至72%。
• 柳州：券商2023年实现100%债券承销，股份行全面退出。

三、债务风险化解方式

1. 昆明：严格到期预警，政策工具化债；政企合作推动融资。
2. 天津：政银合作升级，签署多份战略合作协议，吸引战投设立基金。
3. 兰州：压实举债责任，深化政银合作，三大行授信额度达2176亿元。
4. 潍坊：整合国企平台，规范融资行为，省级支持加强。
5. 柳州：成立偿债基金，2023年首笔40亿元银团贷款落地。

四、关键市场数据与风险提示

• 城投净融资：潍坊融资稳定，天津、柳州、兰州净偿还；昆明债务到期压力陡增。
• 风险因素：
  • 数据处理偏差可能导致分析误差。
  • 公开事件收集不全面影响政策认知。

图表关键信息：

• 各区域私募债占比：潍坊72%、柳州100%、昆明、天津、兰州均显著上升。
• 利差修复百分位：潍坊10%，其他区域不足10%。

注：利差修复数据基于百分位计算，修复幅度反映相对改善程度。