20221013-德邦证券-_德邦固收_基于区域经济_财政_人口及债券收益率四大度量维度_江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善_21页_2mb

固定收益专题：江浙皖区域城投平台资质改善分析

核心内容概述

本研报主要分析未来一年城投债投资策略，重点探讨江浙皖三省地级市及区县的城投平台资质改善情况。通过对经济、财政、债务和人口等维度的综合评估，识别出具备投资潜力的区域及平台，为投资者提供参考。

主要观点

• 投资策略：建议在强区域拉久期，同时适度下沉短久期以获取收益。对于AAA、AA+和AA级别的短久期城投债，性价比不高；而安徽、福建、四川等地可适度下沉。
• 区域经济与财政实力：江浙皖三省经济财政实力较强，但存在差异。浙江和江苏地级市综合实力突出，安徽则在经济增速和财政平衡方面表现较好。
• 债务负担：多数地级市及区县债务负担较重，但部分区域如湖州、丽水、金华等地存在改善空间。
• 融资环境：多数省份新发债规模提升，但部分区域如天津、山西、陕西等融资环境明显改善。
• 信用利差与收益率：多数省份信用利差处于历史低位，后续压缩空间有限。部分区域如湖州、绍兴等具备较好的成长力，但收益率偏高，值得关注。

关键信息

1. 未来一年城投债投资策略

• 强区域拉久期：建议关注经济财政实力强的区域，适当加久期参与高评级城投债。
• 下沉短久期：短久期低评级城投债性价比不高，建议适度下沉以获取收益。
• 风险提示：需关注城投政策超预期、地方政府经济财政实力下滑及区域打分模型的主观性。

2. 江浙皖三省地级市/区县资质改善分析

2.1 打分指标及权重

• 地级市：经济实力（30%）、财政实力（30%）、债务负担（30%）、人口虹吸能力（10%）。
• 区县：经济实力（30%）、财政实力（30%）、债务负担（35%）、人口虹吸能力（5%）。
• 城投平台：政府支持力度（30%）、经营实力（30%）、债务负担（40%）。

2.2 地级市筛选结果

• 成长力最强：杭州和湖州。
  • 杭州：经济、财政实力强，人口虹吸能力强，地级市平台收益率低。
  • 湖州：经济和财政增速优于杭州，但人口增速略低，区县债务负担重。
• 其他关注地级市：丽水、金华、嘉兴等。

2.3 区县筛选结果

• 浙江省：
  • 越城区、南湖区、金东区、德清县、吴兴区、莲都区等区县兼具成长性好、综合实力强且收益率偏高。
• 江苏省：
  • 海州区、淮阴区、高港区、东海县、连云区等区县具备较好的成长力和综合得分。
• 安徽省：
  • 湾沚区、繁昌区、天长市等区县有一定收益空间，综合实力相对较强。

3. 筛选结果汇总

3.1 地市平台

• 推荐地市级城投债主要集中在绍兴、丽水、湖州、金华等城市。
• 推荐地市级城投债共近200只，其中：
  • AAA级别：32只
  • AA+级别：73只
  • AA级别：79只

3.2 区县平台

• 推荐区县级城投债共近700只，其中：
  • AAA级别：73只
  • AA+级别：432只
  • AA级别：184只
• 推荐区县级城投债主要分布在湖州长兴县、湖州德清县、常州金坛区、南京江宁区等。

4. 投资建议

• 重点推荐地级市：杭州市、湖州市。
• 重点推荐区县：越城区、南湖区、金东区、德清县、莲都区、湾沚区、繁昌区和天长市。
• 具体平台：
  • 地级市平台：绍兴城投、湖州城市集团、丽水城投、金华城投、绍兴交投、湖州经开、湖州产投等。
  • 区县平台：德清恒丰、湖州吴兴国资投、德清交投、临安国投、临安城投、瓯江口建投等。

5. 风险提示

• 城投政策超预期。
• 地方政府经济财政实力超预期下滑。
• 区域及平台打分模型构建的主观性。

结构总结

结论

本研报通过多维度分析，筛选出江浙皖三省中具备成长力和改善潜力的城投平台，为投资者提供了明确的下沉投资方向。建议在强区域适当拉久期，同时关注短久期平台以获取收益，需注意潜在的债务风险和政策变化。