20240203-国金证券-城投新论十六_哪些区域在真_化债__15页_1mb

• 中央化债政策背景与意义：自2023年7月以来，中央部署一揽子化债工作，旨在化解债务风险，重点推进“真还债、真化债”，特别关注城投债风险管控。10月特殊再融资债重启，加速地方债务化解。

• 债券净融资情况（2023年11月-2024年1月）：

  • 全国31省净融资规模-9624亿元，其中天津、浙江、贵州连续三月净融资为负，累计净偿还量居前。
  • 城投债净融资持续收缩，提前兑付规模达4781亿元，特殊再融资债发行规模达139万亿（贵州累计2264亿元）。
  • 地方国企产业债净融资显著增加，山东、福建、浙江位列前三。

• 区域债务规模变化：

  • 贵州、黑龙江、青海等省份实现城投债规模连续下降，贵州年内净偿还最多（4055亿元）。
  • 城投债净偿还量较高地区：天津（-4484亿元）、浙江（-3440亿元）、贵州（-3157亿元），杭州、武清区、余杭区等地级市净偿还量居前。

• 债券市场数据与风险提示：

  • 利差：低等级城投债利差显著收窄，AA-级长期债券利差降幅最大。
  • 认购情绪：AAA级城投债认购倍数大幅提升至369倍，高估值城投债成交占比17.66%。
  • 风险：统计口径误差、数据缺失偏差及超预期风险事件可能影响结论。

• 研究结论与不足：化债政策初见成效，城投债风险管控成效显著，但部分地区债务压力仍存。研究数据基于Wind与企业预警通，建议叠加区域财政基本面及债务结构进一步判断。

注：本总结省略地域级数据图表，核心结论保留关键省份及同比数据。