20221014-德邦证券-_德邦固收_鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在改善—基于区域经济_财政_人口及债券收益率四大度量维度_28页_2mb

固定收益专题总结：鄂湘赣区域城投平台资质改善分析

核心内容概述

本报告围绕湖北、湖南和江西（简称“鄂湘赣”）三省，分析其经济、财政、人口及债券收益率等维度，筛选出具备改善潜力的城投平台和区域。报告通过综合评分模型评估区域成长力，并结合债券收益率，推荐具有投资价值的平台。

主要观点与关键信息

1. 鄂湘赣三省经济运行总体状况

• 湖北省：经济体量较大，2021年GDP为50012.94亿元，增速12.9%，财政收入增长显著，经济结构以第二、第三产业为主，工业增加值增长14.8%。武汉作为核心城市，GDP为襄阳的三倍以上，经济实力突出。
• 湖南省：经济总量居全国第9，GDP总量与增速位于中上游，长沙GDP为岳阳的三倍以上。经济结构以第三产业为主，但地级市发展不均。
• 江西省：经济体量居中，但GDP增速较快，南昌GDP为赣州的1.6倍左右。经济结构以第二、第三产业为主，高耗能行业占比高，产业转型面临挑战。

2. 资质改善的区域筛选

• 地级市：筛选出10个值得关注的城市，包括长沙、武汉、南昌、常德、岳阳、鄂州、益阳等。其中武汉、长沙、南昌经济实力较强，发展潜力较大。
• 区县：筛选出29个值得下沉的区县，主要分布在长沙、宜昌、武汉和九江等城市，如天心区、望城区、夷陵区等。
• 筛选标准：基于近三年GDP增速均值、近两年一般公共预算收入增速变动均值和人口增长，综合得分高于2分的区域为推荐对象。

3. 债券筛选结果

• 地级市平台：共推荐54家平台，涉及300多只债券，其中AAA、AA+、AA级别债券分别有86只、148只和87只。
• 区县级平台：共推荐33家平台，涉及200多只债券，其中AAA、AA+、AA级别债券分别有22只、142只和52只。
• 债券收益率：推荐债券估价收益率高于3%。

投资建议

地级市平台

• 武汉市政（AA）：控股股东为武汉生态投资集团，实控人为武汉市国资委，有一定外部支持力度。公司是武汉市唯一专业化的市政公用工程施工企业，市政工程为主要盈利来源，信用资质较好。
• 武汉城投（AAA）：武汉市城市基础设施的主要投资运营主体，具有行业垄断地位，在城建资金筹措、使用和管理中不可替代，盈利能力稳定。
• 常德城投（AA+）：实控人为常德市国资委，作为重要的基础设施建设主体，获得财政补贴支持，但需关注资产划转及业务稳定性。
• 长沙经开（AA+）：长沙经开区主要平台，获得政府资金和政策支持，业务稳定，发展前景良好。
• 南昌金开集团（AA）：南昌经开区主要平台，政府支持力度强，但债务负担较重。

区县级平台

• 洪山城投（AA）：武汉洪山区唯一基础设施投资主体，业务集中在青菱都市工业园，发展前景较好。
• 枝江国资（AA）：受政府支持力度较大，但存在短期偿债压力和担保风险。
• 雨花经开（AA）：长沙雨花经开区主要平台，负责道路及配套设施建设，区域产业结构改善，但公司规模较小，资金平衡周期较长。

风险提示

• 城投政策超预期风险：政策变化可能对城投平台产生重大影响。
• 地方政府经济财政实力下滑：地方政府财政状况恶化可能影响平台信用。
• 评分模型的主观性：区域及平台评分模型存在一定的主观判断，可能影响分析结果。

关键数据汇总

表1：湘鄂赣三省财政及债务情况（亿元）

表2：湘鄂赣三省人口及三产占比情况（万人，元）

结论

本报告通过多维度分析，筛选出鄂湘赣区域中具有改善潜力的城投平台，推荐地级市平台54家，区县级平台33家。这些平台在经济、财政、人口及债券收益率等方面表现较好，具备一定的投资价值。但需注意城投政策变化、地方政府财政状况及评分模型的主观性等风险因素。