20211111-国海证券-流动性与估值洞见第5期_社融筑底企稳_创业板估值修复_52页_2mb

社融筑底企稳，创业板估值修复一流动性与估值洞见第5期总结

核心内容概览

本报告分析了全球及国内宏观流动性变化、股票市场流动性状况、风险偏好与估值水平，旨在为投资者提供关于市场趋势和投资策略的洞见。

全球宏观流动性

主要央行资产负债表

• 美联储缩减购债（Taper）进程正式开启，每月减少150亿美元购债，但未加息。
• 欧央行和日本央行扩表速度放缓，保持宽松政策。

金融系统利率水平

• TED利差维持在历史低位，各期限LIBOR利率处于历史最低水平。
• 美债收益率在Taper落地后有所回落，较10月下旬下降超过20BP。
• 美国企业债信用利差窄幅波动，未出现明显趋势性变化。

汇率变化

• 美元指数震荡，6月以来的上涨趋势预计暂时结束。
• 欧元、英镑和日元汇率均出现一定程度的贬值。

国内宏观流动性

全社会流动性

• 10月社融信贷数据止住下行，筑底企稳，受益于新增人民币贷款和专项债融资。
• M2连续两个月回升，M2与M1剪刀差继续走阔。
• 11月央行开启净回笼，但预计仍将保持对冲策略。

央行-银行政策利率传导

• 市场利率仍保持在政策利率以下，DR007围绕2.20%窄幅波动。
• 1年期同业存单收益率低位波动，保持在MLF利率以下。

杠杆水平

• 2021年Q3我国宏观杠杆率小幅回落。
• 银行间质押式回购规模回升，显示市场流动性相对宽松。

股票市场流动性

IPO与定增

• 近两周IPO数量和融资规模大幅下降，定增规模亦显著减少。
• 11月解禁规模较10月有所回落。

新发基金

• 权益型基金发行有所回暖，预计为市场带来约1360亿增量资金。

融资余额与ETF

• 融资余额持续下行，但电子、电气设备行业融资余额显著上升。
• ETF净申购大幅增加，净流入约175亿元。

北向与南向资金

• 北向资金净流入放缓，主要流入电气设备、化工，减持家电和非银。
• 南向资金整体净流出，主要流入非银金融、银行等行业。

风险偏好与估值水平

风险偏好

• 股权风险溢价高于均值，处于上升通道。
• 美股波动率有所回升，但市场交易情绪持续降温。
• 避险资产如黄金和日元指数同步上涨，风险资产价格出现分化。

估值

• 全市场平均市盈率有所回调，但创业板估值小幅回升。
• 消费、成长板块估值有所修复，周期板块估值持续回调。
• 农林牧渔、传媒估值显著抬升，而采掘、钢铁、建材等行业估值回落。

关键信息总结

• 美联储Taper落地，但加息节奏仍需观察通胀走势，当前仍维持宽松政策。
• 国内社融筑底企稳，10月数据回升，11月央行开始净回笼，但宽松可能性较低。
• 股票市场流动性：IPO与定增规模下降，产业资本净减持，但ETF净申购增加。
• 风险偏好：股权风险溢价上升，市场情绪降温，避险资产价格上涨。
• 估值变化：创业板估值回升，消费与成长板块表现优于周期板块。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化

附注

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，谨慎决策。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得使用。