流动性与估值洞见第5期：社融筑底企稳，创业板估值修复-20211111-国海证券-52页_1mb

社融筑底企稳，创业板估值修复一流动性与估值洞见第5期总结

全球宏观流动性

核心内容

• 美联储Taper落地：11月正式开启缩减购债进程，每月减少150亿美元购债，为后续政策调整预留空间。
• 加息分歧：虽然Taper已成定局，但对何时加息仍存在较大分歧，鲍威尔坚持通胀为暂时性，但部分票委认为需提前加息。
• 美元指数震荡：美元指数在9月以来的上行趋势将告一段落，预计在加息周期开启前难以大幅上涨。
• 主要央行扩表放缓：美联储、欧洲央行、日本央行的扩表速度均有减缓，维持宽松态势。
• 市场利率低位运行：TED利差维持在历史低位，LIBOR利率稳定，表明全球银行间流动性未发生剧烈变化。

关键信息

• 美联储Taper政策执行后，美债利率回落超过20BP。
• 欧债收益率自10月下旬回落超过18BP。
• 美国企业债信用利差窄幅波动，未出现趋势性变化。

国内宏观流动性

核心内容

• 社融筑底企稳：10月社融信贷数据止住下行，筑底企稳，主要受益于新增人民币贷款和专项债融资。
• M2回升：10月M2增速为8.7%，M2与M1剪刀差走阔。
• 央行净回笼：11月上旬央行开启净回笼，单周回收7800亿，11月MLF到期规模达1万亿，专项债发行超6000亿。
• 市场利率保持宽松：DR007围绕2.20%波动，1年期同业存单收益率维持在MLF利率以下。
• 杠杆率回落：2021年Q3我国宏观杠杆率环比下滑0.6个百分点，企业部门下降1.6个百分点。

关键信息

• 10月社融增速为10.0%，与9月持平。
• 11月回购规模总计111.58亿元，较10月增加。
• 实体利率方面，10月下旬以来十债利率回落接近15BP。

股票市场流动性

核心内容

• IPO与定增规模下降：近两周IPO融资规模下降，定增募资金额减少。
• 产业资本净减持：近两周产业资本净减持规模达284亿元。
• 解禁压力回落：11月解禁市值约3096亿元，较10月有所下降。
• 基金发行回暖：近两周权益型基金发行合计约441亿元，11月有望带来1360亿元增量资金。
• 融资余额下降：A股融资余额为1.70万亿元，较10月减少约124.90亿元。
• ETF净申购增加：近两周ETF净申购规模达175亿元。
• 北向资金流入放缓：净流入规模约150.21亿元，主要流入电气设备、化工。
• 南向资金净流出：净流出约3.25亿港元，主要流入非银金融、银行。

关键信息

• 本周IPO公司数量为10家，募资金额达133.13亿元。
• 北向资金净买入宁德时代52.63亿元，净卖出中国平安31.70亿元。
• 南向资金净买入泡泡玛特17.41亿港元，净卖出药明生物26.64亿港元。

风险偏好与估值水平

核心内容

• 风险偏好上行：股权风险溢价高于均值1.77%，整体呈上升趋势。
• 市场情绪降温：各指数换手率小幅回落，市场交易情绪降温。
• 权益型基金跑输大盘：偏股基金、股票基金、混合基金指数涨幅分别为-0.95%、-0.34%、-0.73%。
• A股涨跌家数比回升：市场赚钱效应较好。
• 估值分化：创业板估值小幅回升，消费、成长板块估值修复，周期估值回调。
• 行业估值分化：农林牧渔、传媒估值抬升明显，采掘、钢铁、建材估值回落。

关键信息

• 全市场平均市盈率有所回调，但创业板估值回升。
• 消费、成长板块估值明显高于金融、周期板块。
• 农林牧渔估值显著抬升，周期板块估值大幅回调。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化