20240822-国海证券-特步国际-01368.HK-特步国际（01368）2024H1中报点评_专业运动增长强劲_盈利水平提升_5页_256kb

特步国际（01368）2024年中报及评级分析

核心数据与表现

• 2024年H1业绩强劲增长：
  收入同比增长103%，达720亿元人民币；
  归母净利润同比增长130%，达75亿元人民币；
  毛利率升至46%，盈利水平显著提升。

• 分品牌与品类表现：
  专业运动品牌增长超700%，迅速崛起为核心驱动力；
  鞋履收入增长最快，同比增143%，占收入超60%；
  年轻化进程加速，时尚运动品牌同比增长97%。

经营与财务优化

• 毛利率提升明显：
  收入结构优化（DTC模式拓展）及精细化运营带动毛利率提升；
  期间费用率整体可控，广告费用因新品牌推广略有上升，但研发费用减少。

• 资金运营效率改善：
  存货周转天数下降，营运资金效率提升，显示库存管理趋于健康。

发展策略与前景

• 门店升级与数字化：通过店面优化及科技工具强化品牌形象与客户体验；
• 新品牌建设：索康尼等新品牌增长强劲，未来有望成为新增长点。

盈利预测与评级

• 2024-2026年预测：
  营收增长由高速向平稳过渡，净利润率持续优化；
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标估值PE分别为10倍、9倍、8倍。

风险提示

宏观经济波动、竞争加剧、消费者偏好的不确定性及新品牌发展不及预期。

结论：特步国际业绩强劲增长，业务结构优化，中长期增长动力充足，维持“买入”评级。