20210831-浙商证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物21H1业绩预告点评_营利双增_三大板块驱动美丽经济腾飞_5页_2mb

华熙生物2021年半年度业绩总结

核心内容

华熙生物在2021年半年度实现了收入和净利润的双增长，成为美丽经济的重要推动者。公司依托透明质酸原料领域的全球领先地位，通过三大核心业务板块——原料、医疗终端产品和功能性护肤品，持续拓展市场影响力和盈利能力。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年1-6月公司实现收入19.37亿元，同比增长104%。
• 归母净利润为3.61亿元，同比增长35%。
• 剔除股份支付影响后的经调归母净利润为3.97亿元，同比增长49%。
• 毛利率为77.9%，净利率为18.6%，均有所下降，但整体仍保持稳健。

原料板块表现

• 原料板块收入4.2亿元，同比增长25%。
• 毛利率为72.6%，其中医药级透明质酸原料毛利率高达86%。
• 2021年H1原料收入占比达30%。
• 公司原料产能达420吨，随着天津厂区一期投产，预计2021年H2新增透明质酸、其衍生物、溶液类产能300/152/500吨。
• 未来五年全球透明质酸原料市场预计保持15%的复合增长率，华熙生物作为行业龙头将持续受益。

医疗终端产品板块

• 医疗终端产品收入3.1亿元，同比增长51%。
• 毛利率为82%，其中皮肤类（医美）收入2.2亿元，同比增长58%；骨科注射液收入0.57亿元，同比增长51%；其他产品（如眼科）收入0.37亿元，同比增长22%。
• 医美业务处于战略升级元年，通过“大单品+强中台”策略推动增长。
• 润致品牌通过线上渠道布局（如新氧、大众点评、小红书）快速成长，5月推出御龄双子针作为首款针对静态纹的械III产品，预计2021年H2放量。
• 海南科技产业园开工，推动丝丽产品本土化发展。

功能性护肤品板块

• 功能性护肤品板块收入占比达62%，较2020年底增长10.9个百分点。
• 毛利率为79%，显示产品力强劲。
• 四大自研品牌（润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活）均处快速扩张期，具体表现如下：
  • 润百颜：2021年H1收入4.9亿元，同比增长200%。品牌认知度提升，销售费用率下降，天猫旗舰店日销超100万元。
  • 夸迪：2021年H1收入3.7亿元，同比增长250%。强化“冻龄抗初老”差异化定位，私域运营成效显著，晶钻眼膜成为爆品。
  • 米蓓尔：2021年H1收入1.6亿元，同比增长149%。Z时代用户占比达70%，面膜品类收入同比增长400%。
  • 肌活：2021年H1收入0.9亿元，同比增长86%。聚焦“活性成分管控”，糙米精华水表现强劲，未来将推出GABA系列产品。

关键信息

• 评级：买入
• 当前价格：¥185.98
• 盈利预测：
  • 2021年收入预计45.5亿元（+73%），归母净利润预计8.7亿元（+35%）。
  • 2022年收入预计67.1亿元（+48%），归母净利润预计13.2亿元（+51%）。
  • 2023年收入预计91.1亿元（+36%），归母净利润预计18.3亿元（+39%）。
• 估值：对应PE分别为102X、68X、49X。
• 风险提示：
  • 新产品研发及注册进度不及预期；
  • 核心人员流失或技术泄露；
  • B端或C端竞争加剧；
  • 疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生。

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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