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华熙生物（688363）Q3业绩短期承压，医美业务发展可期，维持“买入”评级

核心要点

1. Q3业绩下滑明显

   • 2023年Q1-Q3营收同比下降22.9%，净利润剧降240.7%；Q3单季营收、净利润同比降幅更为显著（-1976%、-5603%），主因消费疲软及功能性护肤品业务调整所致。

2. 盈利能力边际趋稳

   • 毛利率、净利率降幅同比收窄，降幅分别为41.6pct、34.3pct；该公司调整销售策略，优化渠道结构，降低费用率。

3. 医美业务加速拓展

   • 医美渠道门店数量增至3500家（近1000家新增），业务收入预计实现较快增长。

4. 功能性护肤品改革待观察

   • 公司主动调整功能性产品定位、渠道结构和运营策略，优化费用结构，盈利修复程度需等待2024年后验证。

5. 盈利预测下调，估值下降但仍维持“买入”

   • 调整后2023-2025年EPS预计为1.63元、1.97元、2.32元，市盈率（PE）范围46~40倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行压力、行业竞争加剧、品牌拓展不及预期三大潜在风险。

相关数据概览

• 医美业务发展： 线下机构持续扩大规模，未来收入增长可期。
• 战略改革： 化解功能性护肤品短期承压，静候改革成效显现。

基准指数： 沪深300
投资建议： 买入