20210831-山西证券-华熙生物-688363.SH-营收同比翻倍_功能性护肤四大核心品牌持续高增长_6页_985kb

报告摘要

华熙生物2021年中报总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）在2021年中期财报中展现出强劲的业绩增长，尤其在功能性护肤和原料业务方面表现突出。公司通过持续的产品创新、市场拓展和产能扩张，进一步巩固了其在透明质酸领域的领先地位，并布局医美行业，提升整体竞争力。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021年上半年实现营收19.37亿元，同比增长104.44%；归母净利润3.61亿元，同比增长35.91%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长30.68%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长100.2%和30.91%。
功能性护肤业务高增长：功能性护肤业务实现营收12亿元，同比增长197.55%，占公司主营收入的62.07%。四大核心品牌（润百颜、夸迪、米蓓儿、BM肌活）均取得快速增长。
原料业务稳步扩张：原料业务实现营收4.15亿元，同比增长25.18%，其中医药级透明质酸原料同比增长14.9%，毛利率达86.18%。公司完成对佛思特公司的收购，透明质酸原料产能提升至420吨。
医疗终端业务增长显著：医疗终端业务营收3.14亿元，同比增长51.43%，毛利率82.12%。皮肤类医疗产品同比增长58.13%，骨科注射液产品同比增长50.6%。
产能加速释放：天津厂区预计下半年新增300吨透明质酸钠原料、152吨透明质酸衍生物和500吨透明质酸溶液类产能。海口科技产业园将启动建设，实现法国丝丽产能本土化，并设立医美国际业务中心。
费用率上升：整体费用率上升9.25%至53.07%。销售费用率增长6.66%至46.3%，因加强市场开发和品牌建设；管理费用率增长0.27%至6.56%，因畅销激励机制；研发费用率下降0.79%至5.52%，但研发项目数量和人员大幅增加。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.57、2.22、2.78元，对应PE分别为118.4、83.9、67倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：政策管控、产品研发注册、产品质量安全、市场竞争加剧、消费者购买力不及预期等风险需关注。

关键信息

市场表现

收盘价：185.98元（2021年8月30日）
年内最高/最低：306.58元 / 117.70元
流通A股/总股本：0.93亿 / 4.80亿
流通A股市值/总市值：173.60亿 / 1270.03亿

营收与利润

营业收入（2021E）：35.28亿元（同比增长34%）
归母净利润（2021E）：7.54亿元（同比增长17%）
毛利率：79.90%（同比下降1.83pct）
净利率：21.38%
ROE：13.01%

投资建议

评级：增持
EPS预测：2021-2023年分别为1.57、2.22、2.78元
PE预测：2021-2023年分别为118.4、83.9、67倍

财务指标

资产负债率：8.66%（2021E）
流动比率：7.90
速动比率：6.92
总资产周转率：0.58
应收账款周转率：8.61
应付账款周转率：17.82

估值比率

P/E：118.4（2021E）
P/B：15.3（2021E）
EV/EBITDA：92.67（2021E）

总结

华熙生物在2021年中期实现了营收和净利润的显著增长，功能性护肤和原料业务成为主要增长引擎。公司通过收购佛思特、扩建天津厂区及启动海口科技产业园，进一步增强产能和市场竞争力。尽管费用率有所上升，但研发投入加大，有助于长期产品创新。分析师给予“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力持续增强，估值逐步下降。然而，公司仍需关注政策风险、产品研发注册进度及市场竞争加剧等潜在挑战。

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