20220318-安信证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2021年报点评_四轮驱动_营收高增_研发赋能业务扩张_5页_285kb

华熙生物2021年报点评总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2021年实现了显著的营收增长，同时在多个业务板块上持续推进战略布局，为未来增长奠定基础。公司年报数据显示，2021年主营收入达到49.48亿元，同比增长87.93%，归母净利润7.82亿元，同比增长21.13%，扣非净利润6.63亿元，同比增长16.74%。2021年第四季度主营收入同比增长86.77%，归母净利润同比增长9.01%，扣非净利润同比增长11.44%。

主要观点

营收与利润增长

• 2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是功能性护肤品业务，收入增长146.57%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 2021年净利率为15.80%，同比下降8.7个百分点，主要受销售费用率上升影响。

成本与费用分析

• 毛利率下降至78.06%，同比下降3.3个百分点，主要由于运费调整至营业成本核算。
• 销售费用率上升至49.24%，同比增长7.5个百分点，主要因销售业务扩展需求增加。
• 研发费用率上升至5.75%，同比增长0.4个百分点，反映公司在研发方面的持续投入。

业务板块拓展

• 原料业务：收入增长28.62%，开启透明质酸食品化元年，天津厂区进入调试阶段，预计新增产能300吨。
• 医疗终端业务：收入增长21.54%，推动骨科和眼科业务增长，医美业务深耕波尿酸全品类，推出“御龄双子针”等爆品项目。
• 功能性护肤品业务：收入增长146.57%，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大品牌均实现显著增长，其中夸迪增长最快，达150%。
• 功能性食品业务：推出“水肌泉”“黑零”“休想角落”三大品牌，多款新品处于研发阶段。

关键信息

投资建议

• 投资评级为“买入-A”，预计未来三年业绩将持续增长，2022-2024年净利润增长率分别为32.7%、38.6%、38.7%。
• 6个月目标价为140.28元，当前股价为112.22元，具有上涨潜力。

财务预测

• 2022-2024年，公司预计实现营收7338.3亿元、10948.3亿元、15605.5亿元，净利润分别为1038.5亿元、1439.4亿元、1995.8亿元。
• 毛利率预计在2022-2024年逐步提升，从78.1%上升至79.4%。
• ROE预计从13.7%提升至21.0%，ROIC从29.9%提升至49.1%，显示公司盈利能力和投资回报能力增强。

股价表现

• 2022年3月17日股价为112.22元，过去12个月价格区间为102.80-307.00元。
• 1个月相对收益为2.38%，3个月相对收益为-20.83%，12个月相对收益为-17.13%。

风险提示

• 新冠疫情持续恶化可能对公司业务造成影响。
• 行业竞争加剧可能对市场份额产生压力。
• 新品投放市场效果不及预期可能影响业绩增长。

财务指标概览

市场估值

业务战略与未来展望

• 公司坚持“四轮驱动”战略，包括原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品业务和功能性食品业务。
• 计划建设无菌HA产线，推动医美产品矩阵发展，开发胶原蛋白终端产品，布局水光新品。
• 通过技术平台和研发能力，公司持续夯实竞争壁垒，提升产品力和品牌影响力。

总结

华熙生物在2021年实现了强劲的营收和利润增长，主要得益于功能性护肤品业务的爆发式增长。公司通过加大研发投入，推动产品创新和市场拓展，增强了核心竞争力。未来，公司将继续深化四大业务板块的布局，拓展新市场，提升盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借技术优势和品牌建设，有望在未来三年实现持续增长。