20210505-东北证券-石大胜华-603026.SH-石大胜华年报及一季报点评_电解液溶剂龙头业绩持续超预期_4页_671kb

报告摘要

石大胜华（603026）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对石大胜华（603026）的年报及一季报进行点评，指出公司在电解液溶剂领域的龙头地位，以及其业绩在新能源产业持续增长的背景下表现出持续超预期的态势。公司2020年实现营收44.75亿元，归母净利润2.60亿元，尽管同比略有下降，但第四季度业绩大幅回升，2021年第一季度更是实现大幅增长，显示其在新能源产业链中的强劲表现。

主要观点

业绩表现强劲
2020年公司营收略降，但第四季度营收同比增长41.83%，归母净利润同比增长3443.65%，2021年第一季度营收同比增长93.50%，归母净利润同比增长1409.41%，业绩持续上行，超预期。
产品高景气与产能扩张
公司在碳酸酯类产品上表现突出，2020年销量达27.57万吨，收入23.0亿元，毛利率提升至32.59%。同时，公司积极布局溶剂、溶质、添加剂等电解液关键环节，拥有行业内唯一的五种溶剂供应能力，具备显著的成本与品质优势。
产能持续扩张
公司计划在2021年上半年投产泉州10万吨DMC和2万吨EC项目，同时波兰2万吨EC项目也在有序推进。这些扩产举措有助于进一步巩固其在电解液溶剂领域的领先地位。
盈利预测与评级
预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.87亿元、9.36亿元和10.59亿元，对应PE分别为23倍、17倍和15倍。公司被给予“买入”评级，反映其良好的成长性和盈利潜力。

关键信息

财务表现
- 2020年营收44.75亿元，同比略降3.62%；归母净利润2.60亿元，同比下降15.78%。
- 2021年第一季度营收16.85亿元，同比增长93.50%；归母净利润2.32亿元，同比增长1409.41%。
- 毛利率从2020年的17.2%提升至2021年的26.2%，净利润率也显著提高至13.0%。
盈利能力与成长性
- 2021年预计净利润率提升至15.2%，2022年和2023年预计进一步提升至15.4%。
- 营收增长率预计分别为18.05%、16.44%和11.77%，显示公司未来增长潜力。
运营效率与偿债能力
- 应收账款周转率从2020年的37.26次下降至2021年的31.24次，但存货周转率保持稳定。
- 流动比率和速动比率均有所提升，2021年分别为2.96和2.36，显示公司短期偿债能力增强。
估值指标
- 2021年市盈率（PE）为23.40倍，2022年为17.17倍，2023年为15.18倍，显示公司估值逐步下降，但依然具备投资价值。

风险提示

新能车销量不及预期
可能会对公司业绩产生负面影响，是当前需要关注的主要风险因素。

附表摘要

财务指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	44.75	52.83	61.52	68.76
归母净利润（亿元）	2.60	6.87	9.36	10.59
毛利率（%）	17.2	26.2	26.4	26.8
净利润率（%）	5.8	13.0	15.2	15.4
股东权益（亿元）	20.60	27.47	36.83	47.41
市盈率（倍）	39.33	23.40	17.17	15.18
市净率（倍）	4.96	5.85	4.36	3.39