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报告摘要

基础化工行业点评：电解液需求拉动碳酸酯溶剂价格大幅上涨

核心内容

近期，锂离子电池电解液溶剂（包括碳酸二甲酯（DMC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸丙烯酯（PC））价格出现显著上涨，主要受电解液需求回暖和非光气法聚碳酸酯产能释放影响。溶剂作为电解液的重要组成部分，占电解液质量的 $80% - 85%$，成本占比约 $30%$，是决定锂离子电池性能的关键材料之一。

主要观点

1. 电解液结构与溶剂的重要性

电解液由锂盐、溶剂和添加剂组成，其中溶剂以碳酸酯类为主，按结构可分为环状（如EC、PC）和链状（如DMC、DEC、EMC）两类。常用的电解液溶剂为5种碳酸酯混合体系，溶剂在电解液成本中占比约30%，是电解液成本的重要组成部分。

2. 碳酸酯溶剂价格快速上涨

DMC：工业级价格从5月底的5000元/吨上涨至6月底的6000元/吨，本周山东地区达到6500元/吨，华南主流成交价为7000元/吨，较4月底最低价上涨50%。电池级价格由5月底6000元/吨上涨至目前约7500-8000元/吨。
EC：电池级价格从7000元/吨跳涨至8500元/吨，单吨利润约2000元。
EMC、DEC：价格从5月底的12000元/吨上涨至6月底的13500元/吨，本周山东地区上涨至14000元/吨，单吨利润约1500元。
PC：价格从9200元/吨上涨至10000元/吨，单吨利润约1500元。

3. 行业景气度向好，未来增长可期

DMC作为最主要的碳酸酯溶剂，国内有效产能约120万吨/年。当前DMC价格持续上涨，主要由于下游电解液和聚碳酸酯需求恢复，以及溶剂检修导致供应紧张。预计下半年电解液需求将保持高增长，浙石化、海南华盛等企业40万吨PC装置投产，将拉动16万吨工业级DMC需求，而新产能预计2022年底才可投产，因此DMC等溶剂价格有望在三季度延续上行趋势。

关键信息

DMC需求增长：电解液溶剂和非光气法聚碳酸酯产能释放推动DMC需求。
价格波动：DMC、EC、EMC、DEC、PC价格均出现大幅上涨，部分产品单吨利润显著提升。
产能与利润：当前DMC开工率约55%，部分装置停车导致供应紧张，库存处于低位，市场情绪积极。
投资建议：建议关注电解液溶剂行业龙头企业石大胜华和华鲁恒升。其中，石大胜华现有DMC产能25万吨（含自用），EC产能16万吨（含自用）、DEC/EMC装置10万吨、PC产能15万吨（含自用）；华鲁恒升现有DMC产能35万吨，在建DMC产能30万吨，在建EMC、DEC产能合计35万吨，预计2023年投产。