20211230-中财期货-能源化工之PVC_双控加码_地产入冬V易涨难跌_10页_1mb

报告摘要

2022年PVC市场分析总结

核心内容

2022年PVC市场预计呈现宽幅震荡，前低后高，易涨难跌的走势，全年价格运行区间在7500-10500元/吨。整体来看，PVC市场将受到国内供应受限、地产需求疲软、海外供应增量有限等多重因素影响。

主要观点

1. 供应端：双控加码，电石减产限制产能释放

2021年PVC全年运行区间为[6875,13380]元/吨，均价8964元/吨，同比上涨38.5%。
国内PVC供应增速维持**5%**低速增长，以乙烯法为主，对电石法产能影响较小。
2022年计划投产PVC产能290万吨，其中80万吨为置换产能，实际投产可能性较高约150万吨，整体供应增速温和。
双控政策下，内蒙、宁夏、山东等省份严控“两高”项目，导致部分电石装置限产或停产，电石供应下滑，降低PVC存量开工上限。

2. 需求端：地产需求走弱，出口成为重要支撑

地产低开工高竣工剪刀差再现，预示建材类需求走弱，尤其是管材、型材、电缆等与地产密切相关的制品需求下降。
旧改和保障租赁建设力度不及棚改，进一步抑制了PVC需求。
地板出口仍为PVC需求的重要来源，预计贡献1-2%的增速，2021年1-10月地板出口同比增长20%，占PVC表观需求的8%。
出口基本盘稳定，出口量创历史新高，主要面向西亚、东南亚、印度、非洲等地区。

3. 成本端：电力成本上涨影响电石及PVC生产

电石生产对电力高度依赖，生产一吨PVC需6890度电，其中65%用于电石生产。
2021年全国性限电导致电石价格飙升，电石日均损失达5000-10000吨，影响PVC开工率。
电力市场化改革推动高耗能行业用电成本上升，部分省份对高耗能企业电价上浮1.5倍，进一步增加PVC生产成本。

4. 海外供应：新增产能有限，出口常态化

全球主要PVC贸易国美国和印度，2022年新增有效产能仅29万吨，主要用于满足国内及周边需求。
美国信越新增29万吨产能，但对全球市场影响有限。
中国PVC出口仍为重要角色，出口结构中4成为基本盘，海外供应增量少，中国出口地位稳固。

关键信息

2021年行情回顾

PVC经历了四阶段波动：高开、慢涨、引爆、坍塌。
2021年1-6月PVC产量同比增长17%，7月后因电石紧缺，产量增速放缓，1-11月累计产量同比增长8%。
电石紧缺问题持续，PVC开工率由83.5%降至65%，供应弹性下降。

策略推荐

一季度：基本面偏弱，建议逢高做空。
年中：考虑跟随双控节奏逢低做多。

风险提示

利好因素：
- 全球疫情恶化，物流、装置不可抗力增加。
- 双碳双控强度阶段性陡增，上游限产或被动减产。
- 能源危机，煤价、电价上涨。
利空因素：
- 地产端超预期加速下滑。

图表信息

图1：PVC主力合约及基差走势
图2：乙电价差（乙烯料-电石料）
图3：PVC社会库存（万吨）
图4：PVC产能增速
图5：PVC不同工艺占比
图6：PVC行业开工率
图7：Q3内蒙电石日损失（基期7月5日）
图8：电石产能区域分布
图9：2020年中国PVC需求结构分布
图10：地板出口量（万吨）
图11：2018年美国地材市场份额
图12：PVC进口量（万吨）
图13：2021年1-10月PVC出口分布
图14：PVC出口东南亚利润（元/吨）

总结

2022年PVC市场将呈现震荡上行趋势，主要受国内供应受限、地产需求疲软、海外供应增量有限等多重因素影响。随着双控政策的深化，电石供应受限将持续压制PVC产能释放，而出口和地板需求则成为支撑PVC市场的重要力量。投资者应关注政策变化、出口情况、电石供应等关键变量，合理制定交易策略。